由于当前水平上的上升空间有限，我们将H 股评级由买入下调为持有。
    支撑评级的要点
    尽管中国神华2015 年总装机容量同比上升19%，但公司预测2016 年售电量同比仅增长0.5%。这说明平均利用小时数同比下滑10%。因此，我们预测电力业务的经营利润同比缩窄12%，公司将因此受到较大的负面影响，因为2015 年电力业务贡献总经营利润的48%。
    2 季度煤炭需求将很快进入淡季，至3 月29 日秦皇岛库存逐步上升至458万吨。因此，我们预测煤价近期的反弹将很快结束，这可能会为煤炭股的表现造成短期下行压力。
    运输业务的利润或将保持稳定，因为公司目前向第三方开放了部分铁路和港口，以利用闲置运能。由于距离较短、单位运费较低，公司的铁路具有竞争力。因此，今年来自第三方的收入将有所上升。
    评级面临的主要风险
    煤炭运营成本的降幅大于预期。
    利用小时数高于预期。
    估值
    我们将 H 股估值由0.8 倍2016 年预期市净率下调为0.7 倍2016 年预期市净率，处于过去6 个月交易区间的中端。因此，我们将目标价由14.73 港币下调至12.79 港币。
    A 股方面，我们仍根据0.9 倍2016 年预期市净率来对其估值，并将目标价由13.60 人民币下调至13.49 人民币。