公司息差测算值环比降12BP 至2.01%，但通过生息资产规模扩张确保净利息收入同比增长14%。非息收入仍然是亮点，同比增幅达到40%、占总收入比重达到26%，是公司有记录以来的高位。风险端延续了此前的稳健特征，不良贷款增长幅度微小、拨备规模温和放大，拨备覆盖率和拨贷比均处于相对乐观的水平。
    资产负债表扩张速度较快，息差降幅相对温和。2015 年公司零售贷款、小微企业贷款增幅较高，传统优势项目：科技/文化/金融亦良性扩张，预计上述特征在2016Q1 仍然维持。这种资产结构有利于公司管理息差，在2016Q1 单季测算环比下行12BP 至2.01%。考虑到公司在北京本地存款获取上的优势地位，我们推测降息压力已经得到相对充分的体现，后续季度息差下行压力相对有限。
    非息收入仍然强势，投贷联动有望打开公司发展空间。多元金融对2015年收入增长贡献较大，其中银行卡、投资银行、托管类业务强势格局在2016Q1 可能获得持续，驱动手续费收入增51%，成为当季收入增长的重要贡献力量。下阶段，投贷联动试点意味着公司一直以来依托的区域禀赋再获强化，公司已经形成了专业支行+信贷工场+创客中心并行的良好机制，正在争取率先搭建专营子公司，有望打开新的成长空间。
    仍然保持资产质量的领先优势，拨备积累已经较为充裕。公司2016Q1 不良贷款余额增3 亿元，推测当季未进行核销或核销规模不大，由此判断公司仍然保持了资产质量方面的相对优势。我们认为，公司凭借在北京地区的资源禀赋，在应对经济周期方面更加游刃有余。截至2016Q1，公司拨备覆盖率/拨贷比分别为287%/3.2%，拨备积累已经较为充裕，预计能够从容覆盖年内的核销需要。
    风险因素。宏观经济加速下行，外围金融市场大幅波动。
    维持“买入”评级，资产质量优势再获验证，投贷联动打开成长空间。我们高度评价北京地区资源禀赋在当前形势下对商业银行经营的重要性，2016Q1 业绩继续验证这种禀赋优势；预计下阶段北京银行将继续表现出相对行业更优的资产质量、更大的发展空间。维持公司2016/2017 年EPS 预测1.35/1.45 元（2015 年EPS 1.33 元），当前价10.3 元，分别对应7.6X/7.1XPE，对应2016 年1.01X PB。维持公司“买入”评级和2016 年1.5X PB目标价，合15 元。