高端酒复苏，提升公司盈利能力
    报告期内，公司酒类业务毛利率为49%，同比上升了1.8个百分点，主要系高毛利的中高端酒强劲复苏，占比提升所致；但看高端酒产品，毛利率由于出厂价下调同比有所下降，但仍保持着82%的高利润水平。公司销售费用率上升了1.8个百分点至12.6%，主要系促销力度加大，销售费用同比大幅增长所致。公司管理费用率为6.4%，同比下降了1.4个百分点，主要系资产管理费和服务费大幅下降所致；财务费用率为-0.84%。公司净利润率上升了4.2个百分点至22.5%。
    为经销商提供更多支持，现金流状况下降
    公司实现经营活动现金流流入额1.5亿元，同比大幅下滑，主要原因有为减轻经销商压力，应收票据数量大幅上升，预收款大幅下降，但绝对数额仍较高，我们认为在行业调整期间，对经销商进行资金支持是白酒企业常用做法。根据草根调研显示，经销商渠道库存并不高，随着高端白酒进一步复苏，现金流状况有望好转。
    受益高端酒复苏，估值偏低的优质股
    管理层成功换届，新的管理层年富力强，销售经验丰富，将给企业注入新的活力。国窖1573年受益于高端白酒整体复苏将成为公司未来两年业绩弹性亮点。新领导层努力聚焦大单品，中档酒恢复式增长可期。经测算，预计公司2016-2018年EPS分别为1.24元、1.39元和1.52元，对应2016年PE为19倍，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题，公司实际经营状况透明度不够对业绩预估可能产生较大偏差 。