价格快速增长主要来源于中高档酒快速增长带来的产品结构升级。从产品结构来看，公司高中低档酒收入占比分别为23%、25%、52%，收入增速分别为72%、176%、-3%。从单季度来看，第四季度实现收入18.86 亿元，同比增长225.49%，净利润1.50 亿元，同比增长140.92%，原因一是公司产品恢复性增长，二是2014 年第四季度基数低。
    2015 年毛利率49.40%，较去年同期上升1.79 个百分点，期间费用率18.18%，较去年小幅上升，净利率22.47%，较去年同期上升4.24 个百分点。
    2015 年末公司预收账款15.98 亿元，较年初减少5.79 亿元。全年公司销售商品、提供劳务收到现金63.08 亿元，同比下滑19.23%。经营活动产生的现金流量净额为1.53 亿元，同比下滑88.31%。
    一季度收入保持较快增长，应收票据到期结汇致现金流大幅增长（1）2016 年一季度收入22.15 亿元，同比增长16.01%，净利润45.94亿元，同比增长10.01%，EPS0.42 元。（2）一季度毛利率57.39%，较去年同期提升0.07 个百分点；期间费用率16.27%，较去年同期提升1.92 个百分点，其中销售费用增加较多；净利率27.81%，较去年同期下降1.83 个百分点。（3）一季度末预收账款8.98 亿元，较年初减少7 亿元。一季度公司销售商品、提供劳务收到现金25.01 亿元，同比增长102.79%，经营性现金流净额7.25 亿元，同比增长328.70%，主要是应收票据到期结汇，较年初减少6.09 亿元。
    公司中高档酒继续恢复性增长，产品结构提升明显
    1、公司中高档酒呈恢复性增长。公司中高档酒今年一季度继续恢复性增长，国窖1573 和特曲增速较快，窖龄仍在控货，整体来看，中高档酒占比已接近50%，未来还会继续提升，产品结构升级明显。2、继续清理低档酒品牌，低档酒收入仍呈下降趋势。低档酒未来以头曲、二曲为核心产品，新管理层上台后从去年开始清理低端品牌，梳理产品线，尽管短期影响收入增长，但利于品牌长期发展。
    投资建议：预计公司16-18 年EPS1.16/1.31/1.48 元，合理估值29 元，维持买入评级。
    风险提示:竞争激烈费用上行