投资要点
    公司中高端产品动销全面恢复，占比从15年中的47%提高到目前的78%，同比增速超过50%。
    国窖1573去年收入约20亿，16Q1同比翻倍增长，完成全年1/3目标，目前价格稳定在550-560元左右。窖龄酒、特曲也表现不俗，一季度完成全年任务的30%以上。 
    着力解开窖龄和特曲内部竞争死结，腰部发力将是老窖全国化增长的基础：窖龄酒执行"坚挺价格"+"动销为王"策略，由防御转为进攻，窖龄30年控货提价，同时引导经销商扩大60年、90年的销售，核心关注动销而非回款。特曲则从经销商、产品、价格三方面进行全面调整，收回费用投放权、推新品解决价格体系过于透明问题，同时严格控价和控制窜货。 
    新领导思路清晰，以市场化运作代替压货增长：15年下半年上任的新一届领导团队思路与以往完全不同，以大单品产品策略代替多品牌策略；以适应市场主动调整的价格策略代替挺价策略；以关注动销、库存、价格代替关注回款；将市场费用投入收归公司控制。我们能看到一个务实、果断、强力的管理层带领老窖进入新的发展阶段。 年底有望启动国企改革：我们预计五粮液的国改即将有进展，年内有望落地。老窖跟随五粮液进行国改的可能性较大，激励到位后老窖的执行力有望再上台阶，开启100-200价位产品全国化的进程。 投资建议：公司2016年实现开门红，1季度除博大外，其余中高端品牌实现了超过50%的增长，多个重点区域的销售增幅实现翻番。新管理层思路清晰，直指痛点，16年中高端产品增长提速。预计15-17年公司收入为66.7亿、70亿、79亿，YoY 25%、25%、13%；EPS为0.95、1.38、1.63元，YoY 52%、44%、18%。对应估值26X、18X、15X。建议重点关注。 
    风险提示：市场竞争加剧。