单四季度收入同比增长225.5%，净利润大幅增长，属于恢复性增长，另外华西证券全年贡献了2.98 亿利润，公司15 年销售费用率达到12.66%的新高，是主要侵蚀利润的因素；利润分配比率继续保持70%以上的比例，达到76%，共分配11.2 亿现金，符合公司一贯的高比例分红的习惯；以上是公司报表的分析，我们认为实际销售非常好，要实现报表数据的高增长没有太大的基本面方面的压力。
    2、16 年一季度收入增速超预期，市场销售继续向好：在对低端酒提价、砍产品线、品牌聚焦的基础上，一季度收入增长仍然达到16.01%，超市场预期，但利润增长仅10%与公司高端酒增长的实际情况明显不符，主要是因为销售费用增加了47.56%，远超收入增速，费用率达到12.94%，继续高企。公司计划2016年收入达到80.17 亿元，同比增长16.19%，但是销售费用增长近一倍，达到17.44 亿，16 年经营计划偏保守，费用增长继续侵蚀利润。
    3、中高端酒反转趋势确立，国窖1573 将重回巅峰：公司高中低档酒分别对应国窖1573、窖龄酒加特曲系列、博大公司，15年同比增长71.6%、176.3%和-3.18%，与我们市场调研了解的信息基本一致，中高端以上产品经过梳理后已经全面回升，销售占比增长至45.82%，预计15 年发货量超过2500 吨；受益于消费升级，高端市场逐步扩容，国窖销售规模会进一步扩大，公司规划未来3-5 年，争取将国窖1573 销售恢复到鼎盛时期的规模，即5000-6000 吨，特曲窖龄酒达到2 万吨。在五粮液多次提价后，国窖近期应该会选择跟随，量价齐升局面会逐渐显现。
    4、继续强调战略性看好老窖：自上任以来新管理层的执行能力已经充分体现，调整市场运作，精简产品体系，重点打造由国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲和二曲构成的5 大超级单品，冻结条码近2000 个，将优势资源向主力产品和核心市场进行了聚焦，成立国窖1573、特曲、窖龄酒品牌专营公司取代柒泉模式，增强对终端的把控，营销模式更专业，有助于公司业绩稳步提升。老窖已经走在了趋势性向好的道路上，未来2-3 年将是业绩爆发的阶段，目前市值仅330 亿，耐心终有收获。
    5、再融资项目启动投资技改工程，具体分析尚待详细方案：公司前几天停牌筹划非公开发行，今天公告拟以泸州老窖酿酒有限公司为主体投资741,428 万元酿酒工程技改项目，项目建设期为2016 至2025 年的十年，这么大的投资的工程项目公司会做相应的规划，具体增发的数量和投资规划以及对公司股价的影响的判断还需等待详细方案，尚不必担忧。
    6、盈利预测与评级：预计16-18 年的EPS 分别为1.31 元、1.63元和2.05 元，对应当前的估值分别为18 倍、14 倍和11 倍，继续给予“强烈推荐”评级
    7、风险提示：
    1）公司费用继续上升，影响公司利润。
    2）增发项目大幅摊薄公司股本，结果不达预期。
    3）食品安全事件。