◆综合毛利率下降，期间费用率上升
    报告期内公司综合毛利率17.5%，同比下降5.6 个百分点；一季度为全国性淡季，水泥价格自14 年三季度后持续下降，至16 年一季度触底反弹，主要区域即是华东、中南，然而产品价格同比仍是下降，导致毛利率同比下降幅度较大。
    报告期内，公司销售费率、管理费率和财务费率分别为9.7%、8.6%、7.2%，分别同比上升1.2 个百分点、1.9 个百分点、0.6 个百分点；期间费率25.5%，同比上升3.7 个百分点。
    ◆盈利预测与投资建议
    2016 年一季度国内固定资产投资和房地产投资增速回升，水泥产量同比增长3.5%；需求回升同时华东、中南区域主导企业推涨水泥产品价格，时点在3 月初，价格的实际提升幅度及带来盈利改善或延后显现。当前华东、中南区域景气度仍属国内较好，往往充当需求回升先锋，预示着拐点来临时公司可率先受益；公司稳步发展海外业务，塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资将持续增厚业绩；而迅速发展的环保业务将助力打造公司新成长极。
    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.58、0.72 元，目标价10 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：固定资产投资和房地产投资增速未现好转；原材料和煤炭价格波动风险。