销量相对平稳，价格下跌导致业绩下滑，盈利已是历史底部：水泥熟料销量5022 万吨（-2.17%），相对平稳，业绩下滑主要受价格下跌影响，两湖水泥价格均大幅下跌，尽管下半年有所回升，但同比下滑幅度仍然较大。
    吨收入264 元同比降47 元，吨成本同比降8 元，吨毛利63 元同比降29 元，吨净利4 元同比降25 元。公司Q4 吨收入252 元跌幅收窄基本企稳；吨毛利63 环比微升，吨净利-2 元，首次出现单季亏损受到计提资产减值损失1.28亿影响，整体来看公司盈利已经见底。今年3 月需求回暖公司出货量同比改善，中南水泥价格恢复性上涨，我们判断公司业绩环比将出现改善。
    海外业务发展迅速、盈利能力强，积极加快布局：公司海外业务发展快速（15 年营收同比+41%，占比提升至10%）且盈利能力极强（亚湾、柬埔寨ccc 营业利润率分别为33%和17%）；后续公司海外扩张继续加速，完善塔国布局（2500t/d 产线和50 万吨粉磨站今年投产），同时向尼泊尔、哈萨克斯坦等国扩张（分别规划投建2500t/d 产线和2800t/d 产线），借助Holcim外资股东背景优势，公司海外业务极具竞争力，是公司持续增长强劲动力。
    战略性布局环保转型，具备高潜力：公司作为华中地区水泥龙头，率先战略性布局环保业务，持续加大对水泥窑协同处置废物等业务投入，尽管目前环保业务占比不高，盈利甚微，但环保作为新兴行业发展潜力巨大，放量可期，公司未来有望实现从传统水泥龙头向环保型领先水泥企业的转型。
    投资建议：给予“买入”评级：短期来看，价格与盈利均已在底部，目前政策环境友好、上半年需求存超预期可能，公司主要区域市场供需格局较好，本身在行业内竞争力突出，目前是不错的投资窗口期。同时公司海外业务布局继续推进，发展迅速且盈利能力强；并战略性布局环保产业，放量可期。中期来看，公司海外布局和环保产业将成为新的增长点；我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.33、0.52、0.65 元，给予“买入”评级。
    风险提示：固定资产投资持续下滑，海外市场盈利低预期