其中净利息收入343.06亿元，净息差受存贷款重定价影响较去年下滑28bp 至2.62%。收入结构持续优化，手续费佣金198.24 亿元，占比达34.03%，上升3.59 个百分点，绝对额同比上升28.34%，实现快速增长，主因是财富管理（+72.81%），代理保险（同比增长221.12%，年报显示综合化经营子公司中保险ROE 同业中最高，或因零售布局完善，代理销售业绩协同效应显著）等业务的拓展。2016 年一季度单季实现归母净利润183.5 亿元，同比增长6.56%，环比增长近一倍，来自营收增速的回归，拨备前利润406.02 亿元，同比增长14.57%，收入和盈利增长基本符合预期。此外，零售金融业务价值贡献持续提升，零售金融业务营业收入272.50 亿元，同比 增长26.43%，占营收 48.91%，零售布局领先同业。
    2、轻型银行战略转型，资产规模微降
    2016 年一季度末资产规模54320 亿元，较年初微降0.78%，营收的快速增长脱离资产规模扩张的拉动，轻型银行战略转型推进。
    资本充足率实现内生平衡，核心一级资本充足率较年初上升1.3个百分点至12.13%，资本充足率上升1.37 个百分点至13.94%，资本充足无虞。
    3、不良双升，加速风险暴露
    一季度末不良贷款余额530.66 亿元，较年初净生成56.56 亿元，不良贷款率1.81%，环比上升13bp，考虑到一方面不良认定标准严格，另一方面零售占比具逆周期性，招行的资产质量风险总体可控。拨备覆盖率183.26%，较年初上升4.31 个百分点，一季度资产减值损失182.45 亿元，环比增长19.14%，拨备计提力度充分。
    4、投资建议：
    同业比较后发现，招行核心竞争力不仅仅在零售端优势上，关键在业务的均衡发展、严格的风险管控、综合化优势上。业务均衡发展，可以提高自身业务的协同发展，充分落实“一体两翼”的战略。严格的风险管控能够实现较高的风险调整以后的收益，贡献较为明显的估值溢价。而综合化优势的争取和持续完善，将跟上行业发展趋势，处于行业领军地位。维持招行首推品种和“买入”评级，6 个月目标价22 元。我们预测16 年招行净利润同比增长4%，16 年EPS 为2.37，对应16 年PE／PB 分别为7.54/1.14。