2016年一季度收入1.7 亿元，同比增长36%，归母净利润5861 万元，同比增长55%，业绩继续保持快速增长。维持2016~2017 年EPS 0.53、0.66 元，预测2018 年EPS 0.77 元，维持目标价24 元，对应2016 年PE 45X，维持增持评级。
    国内制剂销售表现分化，海外业务快速增长。1）国内制剂：2015 年原有制剂品种中生长抑素和特利加压素分别增长63%和44%，保持快速增长，但胸腺五肽由于个别省市招投标影响下滑约7%，去氨加压素由于基药招标进度缓慢下滑约16%，考虑到2016 年缩宫素和卡贝缩宫素有望爆发式增长，预计全年制剂整体增速将提升。2）海外出口：2015 年客户肽收入8400 万元，增长34%，原料药收入5200 万元，增长90%，预计全年客户肽和原料药整体有望保持50%的增长。海外制剂出口是公司未来海外业务的另一重要爆发点，将积极推进格拉替雷和利拉鲁肽两个重磅制剂产品的海外申报。
    成纪药业有望度过整合阵痛，2016 完成业绩承诺可期。2015 年成纪药业实现净利润1.15 亿元，低于业绩承诺，考虑到成纪的团队调整已经完成，四季度推出新卡式注射笔，并顺利解决了药品组合包装产品产能不足的问题，预计2016 年有望顺利完成业绩承诺。
    风险提示：成纪业绩低于预期风险；血糖监测手环临床结果低于预期风险。