此外，未来几年在产能扩建上预计不会有大额资本性支出。公司2016Q1 实现收入68.43 亿元，同增9.32%；归母净利润24.56 亿元，同增10.28%；扣非后归母净利润24.17亿元，同增9.24%，主要系Q1 实现4900 万元理财收益。一季度末预收账款4.12 亿元，环比下降67%、同比基本持平。销售商品提供劳务收到的现金73.37亿元、同增4.77%。2016Q1 销售费用率6.42%、管理费用率6.14%，同比略有提升；毛利率微升，净利率同比保持稳定。公司公告预计2016H1 净利率变动区间为5%-15%；2016 全年收入增长指引为10%。2015 年利润分配方案为每10 股派发现金红利18 元（含税），分红率50.56%。
    产品趋势：白酒产品结构提升，蓝色经典比例继续上升；红酒较为平淡；新品看点多。2015 年公司白酒收入153.16 亿元，同增9.1%；白酒销量20.91 万吨，同减0.81%，吨酒收入提升10%，产品结构不断优化，随着消费升级，2015 年蓝色经典系列在总营收中占比提升，海/天/梦均呈现可观增长。年初海之蓝、天之蓝分别提价2 元、4 元，已平稳落地，市场接受度高。在白酒行业分化的背景下，不同价位段卡位战拼杀激烈，海之蓝和天之蓝站稳150 元及300 元价位段，成为这两个潜力巨大的价位段中少数的全国化大单品，后续增长潜力仍然巨大。2015 年红酒业务收入3.33 亿元，同增1.33%，表现平淡；销量4372 吨，同增12.02%，吨酒价格下降9.6%。报告期内，公司成功开发双沟莜麦酒、1955 系列封藏酒等新品类产品，研发投入同比增加36.23%。莜麦健康酒和微分子酒致力于健康白酒，符合白酒消费的趋势，今年封藏大典推出限量汉酒市场反馈好。微分子酒具有绵柔+健康的特点，属于重点储备产品，2014 年8 月份推向市场后目前仍主要通过团购渠道销售，集聚口碑和人气，进行品牌培育和打造，销售额占比还较小。
    渠道趋势：省外占比提升至4 成，升级版新江苏市场推动外埠22.50%快速增长。2015 年公司在江苏省内销售收入97 亿元，占比60.43%，同增2.25%；外埠收入63.52 亿元，占比39.57%，同增22.50%，省外销售快速增长拉动公司收入增长。公司既有的新江苏市场策略已进行升级，从原本以省为单位下沉到以县市为单位，并进行浮动操作，销量规模达到标准即可进入新江苏市场范畴，在销售人员薪酬和市场资源配置上均有所倾斜，使新江苏市场增速显著快于其他。在县市新江苏市场分别设立分公司，结合经销商人员打造百人销售团队，高频密走访终端，走访路线需通过移动系统签到，补货、下单、上报库存等工作管理到位。目前省外销售额排名前三的是河南、山东、安徽。
    风险提示。白酒行业调整深化；高端白酒景气下行。
    盈利预测及投资评级。公司业内管理最优，收入业绩持续保持稳健增长，投资收益可观并料将可持续；产品上蓝色经典比例提升结构改善，新健康酒看点多；渠道上外埠快速增长比例不断提升，全国化之路越走越宽。据年报和季报数据，下调2016-2018 年EPS 预测至3.99/4.49/5.01 元（原2016/2017 年EPS 预测4.22/5.14 元），维持“买入”评级。