分地区看，公司华北和外阜地区销售额同比分别增长8%和14%，相对均匀，特别是外阜地区的开拓有序进行向全体股东每10 股派现金3 元，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。
    销售费用率如期下降，盈利能力持续回升
    报告期内，公司综合毛利率为57.1%，同比略微下降了1 个百分点，毛利率下降的主要原因是公司促进性价比更高的产品，整体价格带同比下移所致。公司销售费用率下降了0.4 个百分点至29.3%，主要是随着收入规模逐渐做大，单位广告费用下降所致，相比同行竞争者，公司销售费用率仍然偏高，有进一步下降的空间。公司管理费用率为5.6%，同比大幅下降，主要原因是公司运输费用和维修费用同比大幅下降；财务费用率为1%。公司净利润率上升了0.4 个百分点至3.2%。
    现金流指标稳健
    公司实现经营活动现金流流入额3.4 亿元，好于净利润额，表现现金流状况良好，同比去年大幅改善，主要公司预收款同比下降，期末值为4.4 亿元，表现出较好的经销商积极性；投资活动现金流出额为3.1 亿元，同比大幅上升主要由于投资活动大幅增加所致；筹资活动现金流流入额6.4 亿元，主要系取得借款收到现金大幅上升所致。
    河北龙头企业，盈利能力有望持续上升
    老白干酒盈利能力一直低于市场平均水平。2014 年年报显示，公司毛利率达到60%水平，属于行业正常毛利水平，但净利率仅2.8%，远远低于行业平均水平。公司混改方案已经落地，引进管理层持股，对做高业绩有充足动力。随着公司销售额逐步做大，费用率将有所降低，且净利率有望在3 年后回归到12%-15%的正常水平。经测算，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.69 元、0.98 元和1.31 元，目前估值偏高，但鉴于未来几年高增长，维持“增持”评级。
    风险提示：食品安全问题，公司实际经营状况透明度不够，对业绩预估可能产生较大偏差。