3Q15 营收、营业利润、净利增6%、57%、27%。3Q15 营收、净利低于预期。
    平安观点：
    3Q15 营收同比增6%，扣除服务类业务的影响，估计白酒收入增6-10%，增速偏慢可能由于公司释放业绩动力不足、大本营河北省经济较差、促销方式改变。老白干酒营收增速偏慢，同时预收款同比下降2.7 亿至5.9 亿，营收和预收款总体表现幵不理想，可能有几个原因：由于3Q15 定增未完成，公司缺乏动力释放业绩；河北省1-3Q15 GDP 增速仅为6.5%，全国排名靠后，省内白酒需求偏弱，类似于汾酒所在的山西；通过产品折价方式的促销力度加大，销量增速可能高于收入。
    3Q15 营业利润、净利分别同比增57%、27%，毛利率、销售费用率、所得税率、营业外收入均大幅下降。3Q15 毛利率同比降10.8pct，可能由于通过产品折价方式的促销力度加大和中低档酒占比提升。结合销售费用率同比降10.9pct 和所得税率降15pct 判断，估计3Q15 广告费投入减少。
    营业外收入同比减少0.11 亿是净利增速低于营业利润的主要原因。
    总体来看，老白干酒3 季度财报数据幵不理想，不过投资者也不必在意短期业绩，需着眼未来。定增完成后，预计业绩释放和对外幵购进度都将提速：（1）定增完成将完善公司高管的激励机制，白酒业务收入增速和盈利能力有望出现明显提升。（2）定增完成后在手现金增加，河北省内及周边的幵购整合将提速。
    根据3 季报情况，我们下调2015 年净利预测 10%，维持2016 年预测不变，预计2015-2017 年定增摊薄前EPS 分别为0.78、1.47、2.58 元，定增摊薄后为0.62、1.17、2.06 元，同比增84%、89%、76%，对应PE 80、42、24 倍，未来几年业绩存在持续上调的可能性，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：河北省经济增速持续下行，影响大本营白酒需求。