公司各业务板块保持健康发展：在旅游消费不断升级，行业整合加速，竞争日趋激烈的情况下，公司作为国内领先的旅游提供商依托其品牌优势在资本市场、供应商、同业、客户等方面拥有丰富的资源，通过积极推动公司旗下各业务板块协同发展并与互联网、资源、资本充分对接，扩大品牌效应和市场影响力，使公司保持健康发展。报告期内公司主要收入来源的旅游产品服务受行业竞争加剧等影响，毛利率较上年同期减少1.38个百分点，营收同比增长3.1%至46.8亿元；整合营销业务（原会展服务）受14年承接超大项目影响，15年营收有所下滑，同比下降12.87%，但毛利率同比上升2.4个百分点至14.16%，确保净利润稳步增长；酒店业务受新开店影响，营收同比增长4.54%，净利润有所下滑；公司策略性投资如中青旅创格科技三总代理业务、中青旅彩票业务和租金业务均维持平稳态势，景区业务仍是亮点：作为主要利润来源的景区业务继续保持良好发展态势，其中乌镇景区通过丰富文化内涵、完善硬件设施及提升服务质量推动游客保持快速增长，报告期内乌镇景区累计接待游客795.34万人次，同比增长14.84%，实现营业收入11.35亿元同比增长17.38%，净利润4.05亿元，同比增长30.12%，其中西栅接待游客首次超东栅4.88万人次至400.11万人次；古北水镇通过加大营销力度，全年接待游客147万人次，同比增长50.85%，实现营业收入4.62亿元，净利润4701万元。
    未来看点颇多，有望带动公司持续增长：1）随着乌村项目已于15年建设完成、乌村项目是以“休闲度假村落”为定位打造的高端旅游生态假区，并提供186家客房，有望提升景区接待能力，进一步带动游客景区内过夜需求。濮院项目仍处前期阶段，未来有望成为新的利润增长点。2）公司旗下会展公司和山水酒店挂牌新三板，借助资本市场推动公司业务稳步发展。3）上海迪士尼将于16年6月正式开园，有望进一步带动乌镇游客增速，且古北水镇仍有巨大的挖掘空间，有望带动公司未来业绩的快速增长。
    投资建议：公司作为旅游行业首个提出“互联网+”的企业，通过互联网与公司各业务协同发展，为公司业绩奠定了坚实的基础，且随着公司景区不断的完善和接待能力的提升为客流的仍能保持快速增长，业绩可期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.61元、0.79元和1.11元，对应PE分别为32X、25X和18X，我们维持“推荐”评级。
    风险提示：市场竞争加剧、重大疫情等风险。