景区游乐项目丰富，散客过夜比例较高，有助于提升游客在景区内的综合性消费。16年看点：1）参考乌镇西栅的成功案例，未来古北水镇营销策略为两个方面：第一，加大非节假日团队游客的数量，可能会对客单价带来一定的拖累；第二，通过与各类综艺节目、传媒影视作品的合作，对散客进行品牌营销，预计全年营销费用有所增长。2）景区扩容方面，五星级酒店古北之光正在建，今年10月具备开业能力，酒店约有200间客房，定位高端，以温泉、会议为主题，符合古北水镇"休闲+商务会议"的定位。 
    乌镇乌村春节实现开门红，长期受益于迪士尼开园。乌镇景区2015年前三季度客流、收入增长分别为21.25%、22.77%，实现净利润3.3亿元，是上市公司主要的利润增长点。2016年1月位于西栅北的乌村开业，采用的类似clubmed的一价全包模式，客单价上千。16年看点：1）乌镇客流继续保持高增长，16年1月、2月增速都为20%左右。上海迪士尼6月份开园后，高端休闲、亲子家庭的游客群体与乌镇类似，长期具有协同效应。2）节庆文化活动丰富，中国第一文化小镇的品牌地位日渐提升。 
    投资建议 
    1）收入增长居民出游形态升级，周边休闲游兴起，古镇、温泉、主题公园等综合型目的地为王，公司旗下两大古镇树立了国内休闲游景区标杆，有望为最大程度受益于周边游市场的高景气度。2）古北水镇随营销力度加大，客流有望加速增长，实现业绩的大幅增长。乌镇文化小镇的品牌突出，今年乌村开始运营，定位中高端，有望持续性受益于下半年的迪士尼客开园的客流溢出效应。3）公司将遨游网平台作为旅行社2C业务的资源整合平台，有利于打通产业链条，提升效率，构筑旅游O2O生态。16年预期减亏。4）会展订单情况良好，16年收入、利润有望恢复增长。 
    公司为行业白马，16年业绩弹性较高，看点众多，预测公司15/16/17年基本EPS为0.49/0.65/0.82，对应PE为40.29/30.37/24.07倍，维持买入评级。 
    风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；安全事故风险。