我们认为，新任董事长和老董事长张骏都长期在团中央工作，履历高度相似。年纪较轻，与政府关系也比较熟悉。未来在新任董事长上马后，有望与大股东就融资等客观问题以及未来投资思路等进行探讨。客观来说，中青旅在经营机制改善层面一直走在国企前列，目前公司酒店以及会展业务正在积极申请新三板挂牌，其中会展公司在机制上实现了一定的突破，预计有望引入投资人并可能实施管理层激励等。同时，传统业务中遨游网正处于法人化进程之中，未来同样具有引入战投预期。
    “乌镇”模式表现持续亮眼，有望成板块内业绩角度迪士尼最大受益股
    15 年，公司核心业务景区保持高增长。其中乌镇前三季度客流以及营收分别增长21%、23%，成为公司全年业绩增长的核心。在接连举办戏剧节以及互联网大会后，景区对于文化小镇以及会议小镇的定位越发清晰，景区休闲度假模式核心竞争力也越发突出。今年年初，乌村的正式开业有望有效承接今年迪士尼开业带来的庞大亲子游客流（乌村定位中高端乡村休闲游，与迪士尼形成内容互补）；而古北水镇前三季度客流达109 万人次，全年预计客流接近150 万人次，业绩有望实现扭亏为盈，超预期。长期来看，16 年迪士尼开业带来的客流外溢效应以及冬奥会申办成功后对古北带来的冰雪旅游热潮都将保障公司景区业务高增长。
    基本面题材兼具，短期行情不稳背景下攻守兼备，维持“买入”评级
    暂维持公司15-17 年EPS 0.51/0.74/0.93 元，对应15-17 年PE 40/28/22 倍。15 年以来，公司核心的景区业务增速依然靓丽，“乌镇”模式对接一线城市休闲度假游爆发，乌村的开业有望承接迪士尼开业后带来的巨大亲子游客流，此外，经营迈向第三年的古北水镇在16 年有望进入盈利爆发期。同时，公司以遨游网为平台收购整合资源，并与青旅总社O2O联动以及法人化的推动有望带来传统业务新看点。最后，公司还积极推动中青旅会展和山水酒店申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。我们认为，公司2016 年在多重利好影响下，业绩存在较显著的高增长弹性预期。建议投资人把握回调契机继续加配，维持“买入”评级。
    风险提示：
    重大自然灾害或大规模传染疫情；传统旅行社业务竞争环境恶化。