其中2015Q4 收入7.30亿元、同增3.84%，净利润0.79 亿元、同降3.66%。盈利能力来看，毛利率35.07%、同升0.59pcts；净利率9.93%、同降1.15%；三项费用率24.03%、同增3.12%，系公司发债导致利息增加及营销投入增加等。公司主营业务包括调味食品、房地产开发、工业园区开发管理及汽车配件等，2015 年调味食品业务营收26.28 亿元、同增10.61%，收入占比升至94.5%；房地产业务由于受政策影响，开发进程放缓，收入占比下降，亦是公司盈利水平下滑的主要原因。
    未来，调味品主业发展势头依旧强劲，深中通道开通有望助推房产业务爆发，我们看好公司长期发展。
    调味品：销售额净利润增速双双超十，36 亿元注资有望达成跨越式发展。公司调味产品业务发展势头稳健。产品方面，美味鲜2015 年实现酱油产量31 万吨、同增8.02%，鸡精鸡粉产量2 万吨、同增10.08%，并新近推出了调和油、罐头、纯米醋、料酒等系列产品，丰富了产品结构，从调味食品向厨房食品方向发展。渠道方面，公司在现有90 个办事处、900 余人营销队伍、600 个一级经销商的基础上，启动新媒体营销，开展线上/线下良性互动的品牌传播模式，加速渠道布局建设。酱油等调味品酿造对地理位置要求极高，美味鲜拥有中国面积最大的中山沿江大晒场和阳西依山大晒场，年均温21.8 度、光照1843.5 小时，酿造酱油耗时短、品质好。在行业增速放缓的背景下，公司实现销售额/净利润增速双超10%的目标：营业收入 26.28 亿元、同增10.61%，净利润3.07亿元、同增10.83%。目前我国调味品产业总产值将近2000 亿元，发展潜力巨大；2014 年公司调味品总产量位居全国企业第二。公司2015 年向前海人寿定增45 亿元，其中36 亿元将用于调味品产能和渠道建设，望于2016 年内完成，在品牌、研发、规模等优势下，前海注资望助推调味品业务实现跨越式发展。
    房地产：掌握中山核心房产资源，深中通道开通有望助推房产业务爆发。报告期内，公司商品房销售量253.64 平方米，库存量3.54 万平方米。公司开发的地块处于开发区中山城轨站区域，是中山市规划建设的岐江新城核心区域。该区域独享两大区位优势：一是中山城轨站是规划建设中的“深中通道”四个出口之一。“深中跨江通道”的建设使得深圳中山两地车程从原来的2 小时缩短为20 分钟，将极大推动中山地区产业升级、人才流入及房地产业发展。该工程2015 年12 月获审批，计划2023 年竣工通车。届时，预计作为四个出口之一的中山站区域房价必将大幅上涨。二是中山城轨站区域将与规划建设的中开高速相连接，未来将成为中山市贯穿东西南北的交通枢纽，同样望推高中山站房价。根据《中山站片区规划》，公司在中山站片区范围内实际可开发商住地面积660 亩，计划三年内开发高层住宅53 万平方米、商铺6 万平方米、低密度住宅5000 平方米。考虑到深中通道、中开高速、深茂铁路等重大基建设施的建设可能带来的契机，对中山房产价值提升的利好望持续发酵。结合公司在中山地区房产独有的区位优势，我们看好公司未来房地产业务的爆发。
    风险因素。食品安全风险；原材料价格波动风险；品牌被侵害风险。
    盈利预测、估值及投资评级。据年报表现，下调公司2016-2018 年EPS 预测至0.40/0.52/0.75 元（原2016/2017 年EPS 预测0.44/0.58 元，新增2018 年EPS预测），给予目标价15 元，维持“买入”评级。