16年深中通道主体工程将全面开工，预计2020年竣工。受此影响，中山房价在半年内飙升70%。公司汇景东方一期100套左右联排别墅将在16年进行结算，目前均价1.3万/平，预计贡献3-4亿收入。 
    公司存量1600亩土地开发规划尚未完成，短期难以变现，中长期空间巨大：公司存量土地价值约45-50亿元，未来将自行开发，不会进行转让。目前政府规划尚未完成，公司进行开发时间、具体开发方案均未确定，短期难以变现。中长期看，公司存量土地均位于中山轻轨附近，交通便利；深中通道开通后，有进一步升值空间；大股东前海人寿以房地产起家，开发时可提供经验指导。公司地产业务想象空间巨大，未来几年有望大幅增加公司业绩弹性。 
    公司调味品主业15年基本完成目标，16年1月销售额创新高，全年预计保持平稳增长：16年1月公司调味品收入达3.8亿，创历史新高，同比增长超20%，主要原因是今年春节提前以及去年低基数导致。预计16年全年调味品主业保持平稳增长，阳西生产基地将继续释放产能（一期基本是酱油，15年实际产量7-8万吨；二期有非酱油产能，如罐头等）。公司16年将重点发展食用油业务（低毛利但高周转），最新推出五谷调和油，未来3年食用油收入目标5-10亿。 
    定增最快16年三季度完成，大股东正在积极推进：定增进度受前期证监会检查等因素影响，目前正在等国资委批文，最快三季度完成。大股东一直做积极推进，价格不会低于14.96元/股，资金层面风险较小。定增落地后，有望在17年启动股权激励。 
    盈利预测与评级：我们预计公司16年净利在3亿元左右，考虑到增发摊薄影响，目前动态PE41倍，短期估值提升空间有限。如果考虑公司土地重估价值、未来房地产业务弹性以及股权激励带来的经营效率提升，公司中长期空间巨大。维持"增持"评级。 
    风险提示：调味品竞争加剧、房地产业务进展低于预期