我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”品牌，控股股东变更为民企，公司机制有望优化，维持“买入”评级。
    预计四季度收入回升，较前三季度有明显改善。公司前三季度调味品实现10%左右同比增长，主要由于去年末产品终端零售价提价和经济放缓所致。截至目前，提价造成的不良影响已逐渐消除，我们根据草根调研，预计四季度收入回升到15%以上增长。
    公司机制改善值得期待，调味品业务有望进一步做大做强。公司原控股股东是国企背景的火炬集团，控股股东变更后，公司激励有望得到改善。过去10 年公司的优秀业绩已证明调味品业务经营管理能力之优秀，若机制转变配合营销、渠道和产能的加大投入，盈利能力有望在上新台阶。
    我们看好定位中高端调味品消费的“厨邦”品牌，受益调味品消费升级，未来看好“全国化”+“品类拓展”的发展之路。1）“厨邦”定位中高端家庭消费：“厨邦”以“晒足180 天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别，成为家庭消费的中高端品牌，与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。公司酱油定位和定价均高于海天，在海天优势区域增速快于海天。2）华南、华东以外市场值得关注：公司主要销售区域集中在华南和华东，而其他区域如原以老抽消费为主的中西部及北部地区渗透率还不高，未来提升空间大。3）借助酱油打造的“厨邦”品牌进行品类拓展：除酱油品类外、厨邦系列的醋、调味酱等其他品类有望借助酱油打造的“厨邦”品牌和渠道做大做强，成为支持公司的第二、第三品类。4）净利率提升空间较大：14 年海天实现净利率21.29%，而公司净利率仅11.08%，随着产品结构的不断提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续达产，净利率有望向龙头靠拢。