单就Q4 来看，公司实现收入7.30 亿元，同比增加3.91%，实现净利润8800 万元，同比增加7.99%。同时，公司公布16 年经营计划：收入目标31.62 亿元，同比增长14.62%、净利润目标2.9 亿元，同比增长17.21%。
    调味品主业（美味鲜）增速逐季改善，毛利率水平稳步提升。全年美味鲜销售收入超过26 亿元，同比增速10.61%，保持稳健增长，净利润超过3 亿元（总部费用0.4-0.5 亿元），同比增长10.83%，其中Q4美味鲜收入增速达到17%以上，环比Q3 继续改善，相比前三季度有明显提升（草根调研显示16 年Q1美味鲜继续保持稳健增长，预计增速15%左右）。而随着阳西基地逐步投产（15 年收入达10 亿元左右），规模效应和技术优势渐显，公司调味品毛利率也稳步提升，全年同比提高0.81 个百分点。
    房地产业务收入盈利双降，明后两年剩余项目有望逐步启动。15 年公司房地产业务收入0.44 亿元，同比减少44%，同时毛利率大幅下滑至6.43%，主要原因在于商品房项目基本无销售及物业出售下降明显（而固定成本并未有较大下降）。目前公司建成的汇景东方一期别墅还有一半待售，今年下半年有望重新启售，预计实现收入2-3 亿元，汇景东方二期小高层之前由于岐江新城规划影响一直没有预售证，预计今年将调整完成，明年开始销售且后续开发开也将进行（预计二期总体收入6-8 亿元），物业出售或转让方面16 年预计有一些但总体不多。
    公司定增稳步推进，前海看好公司长期价值和调味品行业空间，美味鲜得到资本支持后有望实现跨越式发展。公司定增目前仍在稳步推进中，虽然进度慢于预期（受第一大股东变革重新报审影响，预计下半年才能完成），但各方都在全力推进，定增完成后前海人寿及其一致行动人持股比例将达到40%以上，实现绝对控制，前期前海人寿的持续增持也主要基于对公司价值的长期看好及发展决心，且前海人寿董事长、“宝能系”控制人姚振华也非常看好调味品行业，并有相关产业背景——调味品行业目前除海天外没有太强的竞争对手，且空间巨大，2015 年产值达到2700 亿元，美味鲜销售收入不到老大海天的1/4，是食品饮料各子行业前两名中差距最大的（按照传统经验，行业第二名收入应该至少可以达到行业第一名的一半）。本次定增资金中的36 亿将用于发展调味品主业，且随着公司机制转变、完善激励制度，将加快品类扩张和区域扩展的步伐（我们看到公司已然加速品类扩张：去年6 月推出鲮鱼和蚝罐头、9 月推出醋和料酒新品），改变之前国有机制下稳步增长的发展模式、以收入导向，且不排除通过收购兼并迅速实现全国化及跨越式发展。
    预计未来几年公司将出现年均收入增速超过20%，净利润率从10%向20%靠近的快速增长期，接近海天目前水平。
    短期估值偏贵，但看好公司长期发展，12 个月目标价15 元。公司质地优秀、潜力巨大，区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间，并已处于多品类经营初期，定增完成后前海人寿获得绝对控制权，将彻底改变公司国有机制束缚、释放增长潜力（后续期待管理层激励）。短期看公司估值偏贵（考虑定增市值超过140 亿元，扣除地产也接近120 亿），但长期看公司价值十足，且前海人寿14.96 元定增价、3 年锁定期提供安全边际。考虑增发摊薄（但后续发行量有可能调整），预计公司2016-18 年实现归属于母公司净利润为2.91、3.55、4.27 亿元，同比增长17.83%、21.68%、20.33%，对应EPS 为0.27、0.33、0.39 元（不考虑增发为0.37、0.45、0.53 元），12 个月目标价15 元，对应2017 年45 倍PE。
    风险提示：食品安全问题、非公开发行不能按预期进行。