利润分配每10 股派现1 元（含税）。
    简评
    调味品营收增速放缓 增长趋势不变
    公司调味品营收26 亿，占比总收入94%，同比增长12.4%，受累于2015 年宏观经济疲弱及调味品行业整体增速下行影响，增速较去年降4.85pct。随调味品产品结构调整到位，调味品毛利微弱提升0.77pct，行业横向比较报告期内调味品增长依然高于行业平均增速。分产品，酱油产量同比增8%，鸡精鸡粉同比增10%；分区域，南部地区贡献50%调味品营收，中西部地区营收增速最快，增长率达19%，预计公司未来保持南部地区市场优势下，中西部快速增长仍将持续。
    美味鲜收入、净利实现双超10%增长 公司销售及管理费用提升美味鲜营收26.28 亿，净利3.07 亿，分别实现10.6%、10.8%增长。公司销售费用及管理费用达17%及15%增长，源于美味鲜营销投入加大及研发费用和人工成本显著增加。公司整体净利率明显走低，从长期看营收增长一定程度将抵消短期费用增长，此外，阳西释放新产能亦将进一步提升美味鲜产能及生产效率。
    房地产营收降幅收窄 未来有望带来增长
    由于公司可出租物业减少，且可出租物业固定成本未有大幅下降导致2015 年公司房地产业务营收持续降低，房地产毛利率骤降至个位数6.4%。报告期内公司房地产业务下降幅度同比明显收窄至-17.6%，受《岐江新城片区规划》调整等因素影响，公司并未开展商品住宅建设及营销，房地产业务维持下降趋势。考虑到2015 下半年房地产热度提升，未来若恢复销售及后续开发则有望带来一定收入增长。
    定增补充资本，旨在打造调味品集团
    公司将非公开发行股票募集资金不少于45 亿，其中36 亿将投向调味品募投项目，包括阳西基地后续建设、渠道建设、品牌推广、研发中心扩建、南派酱油生产自动化智能化的改造项目等。募集资金到位后将有力推动公司调味品业务扩产升级，中长期对调味品产品质量提高、产品类别完善和品牌知名度提升起到有力支撑的作用，同时结合公司已拓展的全国性销售渠道和品牌影响力，短期内预期公司费用率攀升，盈利增速下降，而中长期通过内生外延打造调味品综合性平台成为趋势。
    盈利预测及估值：基本面上，阳西产能达产释放，公司销售网络布局全国，前海人寿入主企业，公司转变企业性质，焕发新生机。资金面上,险资入市，风格谨慎，看好公司长期价值；公司非公开发行预案公布增发价14.96元，公司目前12.53元，具一定安全边际。预测2016/2017EPS0.35/0.39元，目标价暂定14.96元，给予"增持"评级。