我们认为单晶替代将经历：度电成本、初始投资成本及组件成本趋同三个节点，2015 年底以来，随着金刚线切割等新工艺的大范围使用，单多晶组件价差逐渐缩小到0.2 元/W 以内，考虑BOS 成本后，在电站初始投资成本上，单多晶电站初始建设成本逐渐趋同，单晶替代已进入第二阶段的爆发式增长期，近期招商新能源等运营巨头陆续加大单晶组件采购比例，也印证了单晶替代加速的产业趋势。
    全产业链布局龙头地位稳固，巨额订单确保业绩爆发：公司在确保硅片领先优势的同时，切入电池片与组件环节，并持续扩张产能，在国内需求爆发与海外需求稳定增长的大背景下，单晶产能缺口逐渐扩大，公司全产业链布局产能扩张协调性更强，行业龙头地位稳固。同时公司在客户拓展上成效显著，截止目前已签署销售合同超70 亿元，意向订单金额超过170亿元，按照50%的订单转换率计算，2016 年累计订单已超150 亿元，可确保全年业绩实现翻倍增长。
    投资建议：全产业链布局稳固龙头地位，大额订单确保业绩翻倍增长，预计2016-18 年摊薄前EPS 为0.60、0.84、1.19 元，对应PE 为22.17、15.83、11.18 倍，增持评级。
    风险提示：单晶替代进程低预期。