单晶加速替代多晶，组件和硅片销售大幅攀升。单晶成本持续下降，单晶正在加速替代多晶。公司为单晶硅龙头，2015 年底硅片产能已达5GW，组件产能已达1.5GW，由于产能是2015 年下半年才逐步达产，所以2015 年全年组件确认收入仅720MW，硅片确认收入1.88GW。2016年单晶组件开始快速放量，一季度销售收入同比增长169.1%为22.09亿元，我们判断其中组件销售300MW 贡献收入约12 亿元，硅片1.8亿片贡献收入约10 元亿。2016 年全年高增长可期。
    成本下降带来净利率提升为最大亮点。根据公司预告，一季度销售收入为22.09 亿元， 净利润为2.55~ 2.7 亿元， 净利率为11.5~12.22%。公司2015 年Q1、Q2、Q3、Q4 净利率分别为9.01%、5.01%、11.50%、8.74%，全年净利率为8.74%，2015 年由于组件刚刚销售，毛利和净利水平存在较大波动。2016 年组件销售进入平稳期，毛利和净利将维持平稳，2016 年第一季净利率水平高出2015 年3 个百分点以上，主要原因为公司通过技术创新和管理创新，全面推行金刚线切割工艺、PERC 等技术带来的成本下降， 2015 年年报公告全年非硅成本同比降低20.78%。成本的下降贡献的利润已经非常可观。
    风险提示：产能扩张不达预期。