年报公司增长趋缓，维持审慎推荐。
    公司主营业务增长趋缓。公司主营业务收入120.78 亿，同比增长4.7%，归母净利润5.13 亿，同比增长6.2%。商业业务收入增速5.0%，工业及其他业务收入增长极低。我们认为，业绩增速放缓的原因不仅是受产业政策和宏观经济环境的影响，尤其公司自身还处在国企改革、配合集团战略规划的变革期。公司我们仍然看好公司在北京地区的纯销优势和精麻药品批发龙头企业的行业地位。未来在主业上公司有望深入与加强与医院终端的合作来加强主业的竞争优势，同时在公司多年布局的精麻药品批发行业有望保持绝对份额，分享行业长期成长。尤其是参与集团战略整合及涉水国企改革所带来的协同效应和管理效率的提升。
    公司将参与大股东战略布局，解决历史遗留问题。此前公司在集团中的定位似乎不清晰，目前公司处于停牌期间。复牌后，公司在集团内部的战略定位会进一步明确，静待公告。
    国企改革先行标的。国企改革顶层设计方案早已出台，集团是第一批试点单位。资产整合完成为国改的顺利推进奠定基础。
    维持审慎推荐：我们看好公司精麻药品一级批发商资质、根植于北京的商业网络覆盖和深耕。我们预测16-18 年净利润同比增长15%、18%、18%，EPS1.23、1.45、1.70 元，维持审慎推荐评级。
    风险提示：商业环境进一步恶化，资产整合和国企改革进度低于预期。