血液制品行业发展趋势依然看好，具有资源稀缺性价值属性：血制品需求旺盛，临床缺口依旧较大，各地虽然在加快试点新浆站审批速度，但浆源增长依然缓慢，我们预计，血液制品资源稀缺属性至少还能持续3-5年。 
    血液制品价值拓展之一：产品研发和适应症拓展。丰富的产品线是血液制品企业竞争力的重要因素，产品数量提升能够提高吨浆收入和利润。血制品企业大多以人白和静丙为主，小制品批文较少，规范企业新产品获批速度有望提速，天坛生物目前小制品批文较少，小制品研发正在进行中；从适应症来看，相比国外20多种产品的几十种适应症，国内血液制品的适应症拓展空间还很大。
    血液制品价值拓展之二：浆源拓展。在血制品供需倒挂面前，浆源拓展能力是重要的竞争因素，成都蓉生近两年积极拓展浆站资源，占据四川地区优越的地理位置，中生集团整体占据较好的浆站资源优势。 
    血制品价值拓展之三：控成本，提价格。因血液制品的稀缺性和需求旺盛，血液制品是医药行业里极少数有具备提价空间的品种，人白受制于进口，但其他血液制品因需求旺盛具有一定的提价空间。  
    投资建议 
    血液制品行业发展趋势看好，资源稀缺属性还将持续，我们看好天坛生物（中生集团）浆站资源价值和未来盈利改善空间。  
    估值 
    公司由于2014年开始整体搬迁至亦庄，几十亿在建工程开始转固，2014-2015年业绩大幅下滑，假设天坛生物的疫苗业务能够在今年剥离完成，由 于暂时无法预计中生集团血液制品注入资产的情况，2016-2017年仅考虑子公司成都蓉生的血液制品资产，我们给予公司2015-2017年EPS为0.019、0.415和0.483，给予"增持"评级。 
    风险 
    整合进展低预期；浆站资源拓展低预期；血制品成本上升影响盈利能力。