根据规划，项目建成后公司将合计新增收入5.14 亿元，新增利润9735 万元。
    吡啶盐是第三代治疗胃溃疡新药泮托拉唑的中间体，原材料是甲基麦芽酚。公司现有麦芽酚产能4000 吨，约占全球产能的40%，是全球最大的麦芽酚生产商。而得益于新药泮托拉唑的需求旺盛，2015H1 公司甲基麦芽酚实现5600 万元，占14 年全年收入的近70%。400 吨吡啶盐项目实施后，公司将通过吡啶盐产品进一步打开医药中间体市场，向下游产业链延伸进一步提升公司盈利能力。按照规划，公司将新增1.98 亿收入和4942 万利润。
    第五代甜味剂三氯蔗糖是公司重要的储备项目，2014 年公司研发的第五代甜味剂三氯蔗糖全套生产流程及系统试产成功，2015 年公司完成了年产500 吨三氯蔗糖项目的建设，在行业内处于领先水平。三聚蔗糖行业市场潜力较大，显著的安全性及口感使得其成为欧美市场发展速度最快的合成甜味剂。2002-2014 年三氯蔗糖在饮料行业甜味剂的使用占比从不到3%提高到13%，在食品甜味剂的使用占比从不到10%提高到将近40%。此次年产1500 吨三氯蔗糖项目投产将和现有甜味剂产品安赛蜜共享渠道优势，进一步巩固公司的甜味剂市场龙头地位。项目建成后的年销售额将达到3.16 亿元，税后利润为4793 万元。
    安赛蜜缓慢提价预期不改，甜味剂行业进入高景气周期：公司现有9000 吨/年的安赛蜜产能，占全球总产能的40%左右，和主要竞争对手江苏浩波占全球产能的70%。得益于金禾实业的大化工布局和完整的产品结构，公司的安赛蜜生产成本享有一定优势。2010 年安赛蜜的最高价格曾到达5 万/吨，但是2011 年开始价格战加剧，价格曾最低滑落到大约2.5 万/吨，此后便一直处于低位。2014 年开始主要竞争对手赢利能力恶化，面临破产。2014 年中期开始，国内的安赛蜜价格开始出现反弹，目前的销售均价在3.3-3.5 万/吨左右。目前竞争对手已经进入破产清算阶段，金禾的价格话语权将进一步提升，安赛蜜价格有望进入持续的缓慢上涨周期。保守预测每年提价3000 元/吨，将为公司贡献出2000 万元以上的新增毛利空间。
    投资建议：目标价16.30 元，维持“买入”评级。公司拟募集资金全面加码精细化工主业，新型甜味剂三氯蔗糖的推出全面提速，为公司新增重点赢利点。同时受益于竞争对手的退出风险，金禾实业的安赛蜜产品提价预期不改，甜味剂主业进入新品投放+老产品提价的高景气周期。我们预计公司2015-17 年EPS 分别为0.39/0.48/0.57 元。给予2016 年34xPE，对应目标价16.30 元，维持“买入”评级。