■安赛蜜寡头垄断，浩波退出下公司有望获得超额利润：经历前几年的强力洗牌竞争阶段，根据中国产业信息网数据，目前安赛蜜行业全球主要四家供应商，分别为金禾实业（产能9000 吨）、苏州浩波（6000 吨）、德国Nutrinova（3000 吨）、北京维多（1500 吨），行业总产能约2 万吨而需求大约在1.5-1.8万吨，供需平衡且寡头垄断。苏州浩波由于成本过高，明显缺乏竞争力而连年亏损，15 年已经申请破产保护且市场份额逐步被金禾蚕食。目前苏州浩波的核心管理层已经离职，企业已经连续多次停止生产，而法院处理结果有望在年后出炉，我们判断浩波的退出已经只是时间问题。苏州浩波退出后行业供需大幅改善，金禾市占率将超过60%，因此我们判断产品价格将出现一轮较大幅度的上涨。虽然浩波破产已经是大概率时间，但金禾实业短期的最佳策略依然是放量并压住价格，蚕食浩波的市场份额。
    ■安赛蜜未来提价空间大，且方向确定：具体分析见下页；
    ■内生与外延并举，未来盈利多点开花：具体分析见下页；
    ■安赛蜜变局在即，利好公司业绩提升：公司核心产品安赛蜜竞争对手退出在即，行业格局有望重塑，寡头垄断下安赛蜜提价空间极大，量价齐升公司有望获取超额利润。同时公司持续回购和控股股东增持彰显对公司未来发展极强信心，我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.35、0.58 和0.76 元，给予买入-A 投资评级，目标价16 元。
    ■风险提示：宏观经济增速持续下滑、市场竞争加剧、新产品盈利不及预期等。