①2015 年公司各板块均实现高速增长，竹园并表增厚公司业绩。②收购华远巩固出境游批发龙头地位，未来将着重布局上游资源与下游渠道。③公司致力打造全方位出境综合服务平台，实现横向“旅游+”拓展。维持2016/17年EPS 为0.66/0.91 元，维持目标价62.7 元，增持。
    业绩简述：公司2015 年营收83.7 亿元/+98.5%，归母净利1.87 亿元/+71.69%，按最新股本计算EPS 为0.45 元。主要业务板块中，出境游批发营收+131.82%，出境游零售+62.66%，商务会奖旅游+18.6%。
    公司业务全面爆发，竹园成利润新贡献。①竹园2015 年实现营收28.43 亿元，扣非归母净利7231 万元/+28%，是公司业绩增长重要组成部分。②公司积极扩展客源地和目的地，同时线上线下相结合发展，实现内生营收增速30-40%，归母净利增速约30%，全年服务游客近150 万人次。③收购竹园、华远之后，中游批发市场格局已定，公司将成为出境游批发领域绝对龙头企业，业绩有望维持2015 年增速。
    出境综合服务平台加速建设，同时布局出境游全产业链，打造“一纵一横”发展战略。①出境游将维持高增长：2015Q4 欧洲跟团游+39%，基本未受恐袭事件影响，行业未来景气度高。②公司积极向出境游上下游领域延伸，实现产业链纵向一体化：投资德国开元等地接社，丰富上游产品和线路，提高资源议价能力；下游门店建设向全国扩展（目前60 余家），且与穷游、携程深度合作，打开线上C 端流量入口，切入度假业务板块。③公司在海外移民（杭州四达）、教育（异乡好居）、目的地生活服务平台建设上将加速扩张，有效拓展“旅游+”业务。
    风险提示：出境游受到突发事件的不利影响，收购整合效应不及预期。