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>> 中银国际-众信旅游(002707)年报点评:夯实出境游批发业务 拓展海外教育+移民置业新增长点-160316
上传日期:   2016/3/16 大小:   527KB
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评级:   买入 作者:   旷实
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同时,公司拟以总股本417,484,590股为基数,拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。
    支撑评级的要点
    竹园国旅顺利完成业绩承诺,众信内生增速约29%。2015 年3 月、7 月,公司完成对竹园国旅、开元周游的收购。2015 年,竹园国旅实现扣非后净利润7,276.39 万元,完成7,062 万元的业绩承诺。剔除竹园国旅和开元周游的并表因素,公司营收和净利润内生增速分别为28.65%、28.85%。
    零售业务盈利能力提升明显,拓展“外币兑换+小贷”旅游金融业务。
    (1)出境游批发业务板块,公司实现收入84,362.3 万元,同比增长131.8%;批发业务毛利率7.2%,同比减少0.51 个百分点。(2)出境游零售业务板块,公司实现收入164,968.8 万元,同比增长62.7%;零售业务毛利率15.28%,同比增加3.25 个百分点。(3)商务会奖业务板块,实现收入80,832.2 万元,同比增长18.6%;会奖业务板块毛利率18.6%,同比增加0.22 个百分点。(4)2015 年是公司旅游金融业务的布局年,主要涉及外币兑换业务和小贷业务。
    评级面临的主要风险
    旅游业系统性风险,公司内生增速不达预期。
    估值
    考虑收购华远国旅及募集配套资金,公司目前估计对应增发后市值258亿,预计众信旅游2016-2018 年的备考净利润将达到3.7、4.9、6.3 亿元,备考每股收益为0.68 元、0.90、1.15 元,目前股价47.36 元/股相对备考每股收益分别69 倍、52 倍、41 倍。公司作为出境旅游批发业务龙头企业,基本面优质,内生+外延增长强劲,长期看好。
    
 
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