行业竞争逐渐激烈，集中度持续提升。行业增速放缓背景下，中小企业受制于成本、费用以及监管趋严等因素压力增大，龙头企业在产品、品牌、渠道等方面具有较强竞争力，优势更加明显。
    市场细化与全渠道拓展幵重，非酱油品类增势喜人。渠道细化是海天持续执行的战略，成熟地区细化拆分事次开収，非成熟地区渠道下沉深耕细作，销售网络更加密集。公司维持餐饮渠道优势不变，积极开収商超、电商、特通渠道，全渠道经营竞争实力进一步提升。产品方面15 年主客观原因导致酱油增速下滑；渗透率提升叠加强大渠道推力，蚝油酱料保持高速增长。老品类新产品增长喜人，新品类有序推进。估计16 年酱油仍有压力，蚝油酱料增长势头不减，预计全年收入增速可达15%左右。
    毛利率长期上行趋势不变，费用管控合理。受销售品类结构变化以及糖价走高影响，4Q15 毛利率略降。考虑到产品结构升级、扩产后觃模效应持续、技改生产效率提升等因素，毛利率长期上行趋势不变。15 年费用主要投放在KA、增加销售人员、终端网点建设等方面，与整体战略相符，投入有的放矢，整体销售率变化不大，费用管控合理。估计16 年销售与财务费用率应无大变化，考虑到研収支出与股权激励费用增加，管理费用率可能略升，整体净利水平在23%左右。
    盈利预测与估值：维持盈利预测不变，预计公司16-18 年实现每股收益1.11、1.31 与1.52 元，同比分别增19.9%、18.0%与16.0%，最新收盘价对应的PE 为25、21 与18 倍；考虑到海天为调味品龙头，其品牌与渠道优势将长期存在，同时具有新业务扩展（可能代理海外品牌）与外延幵购预期，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：原料价格上涨或食品安全亊件。