业绩基本符合预期。
    成本管控有效致毛利率提升：2015 年公司综合毛利率41.94%，同比提高了1.53 个百分点，主要由于公司通过有效控制采购成本，强化内部生产成本管控，推动技术升级，落地节能降耗措施和内部挖潜项目，使得各产品单位成本呈现同比下降。分产品来看，酱油、调味酱、蚝油等主要产品毛利率为44.33%、44.09%和36.89%，分别同比增长2.42、3.33 和1.67pct，高端产品占比进一步提高。
    四季度业绩超预期：四季度单季实现营业收入31.72 亿元，同比增长24.90%，高于去年同期20.1%的增速；实现归属于母公司的净利润6.68 亿元，同比增长19.9%，环比三季度的10%和15.7%明显回升，主要是两方面原因：（1）销售旺季+餐饮业持续回暖；（2）华东市场调整效果显现。
    新品推广值得期待：2015 年公司的新品研发发生了颠覆性变化：储备了一批新产品其中不乏原创新产品，并将按计划有序推出市场；新的佐餐酱类产品正计划推广，料酒仍然需要一定时间的培育；逐步明晰新的产品领域发展方向，产品提前布局，进一步提高了参与和主导未来调味品行业竞争的底气。
    盈利预测：我们预测公司2016-2018 年EPS 将分别达到1.10、1.31 和1.50 元，按照2016 年3 月9 日收盘价27.19 元进行计算，对应2016-2018 年动态PE 分别为24.7、20.8 和18.1 倍，2017 年行业平均估值为28.4 倍，公司估值具备一定优势，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：食品安全问题、原材料价格波动风险、行业景气度下降风险