我们认为在疲弱的消费环境下，几大食品巨头纷纷出现收入增速下滑甚至负增长的情况，但是公司通过针对性地对市场、产品体系及配套产能的调整，保持了全年稳健的成长，再一次显示了优秀的管理能力。盈利能力看，毛利率41.94%，同升1.53pcts；三项费用率，同比基本持平；净利率，同升，再创上市以来新高，不仅显著优于竞争对手，在整个食品领域也属翘楚。
    2016年经营目标：收入增长15%，利润增长20%。公司规划2016年收入达到129.9亿元、同增15%，净利润达到30.12亿元、同增20%。我们认为蚝油、调味酱、醋、料酒等品类将成为主要的增长点：江苏工厂3月份试产， 6月份料正式投产，初期投产10万吨，主要是蚝油等小调味品，预计蚝油年增长将继续保持20%以上；调味酱2015年受制于产能原因，增长略低于预期， 2016年将推出对标老干妈的豆豉酱产品，预计收入增速望达30%；醋品类收入目前已达4-5亿元，预计未来仍会保持20%以上增长。此外， 2016年公司计划加快推进兼并收购，共同做大调味品特色产品和特色区域品牌。
    风险因素。食品安全风险；原材料价格波动风险；品牌被侵害风险。
    盈利预测、估值及投资评级。鉴于年整体消费环境仍旧比较艰难，我们略微下调公司年预测至元（原为元），预测2018年EPS1.68元。现价27.19元对应20.16-2018年PE为24/19/16倍，维持目标价38元，维持“买入”评级。