春节前的2-3 个月是客车行业的需求旺季，而春节之后则进入全年销量最低谷。由于今年春节在2 月7 日，因此2 月份几乎全月均处于销售淡季。通常我们将1-2 月累计来看能够消除大部分春节因素的影响，1-2 月公司客车销量同比增长20.5%，大中轻型客车均同比较快增长，表明公司客车的实际需求保持良好。
    1 季度受地补影响新能源销量略弱，预计2 季度补贴政策出台后需求将快速回升，维持2016 年销量超2.5 万辆，渗透率超35%的判断。我们预计公司2 月份新能源客车销量100 辆左右，主要是受大部分地方补贴政策尚未出台的影响，预计随着地补政策陆续落地以及国家鼓励政策的不断出台，2 季度需求将快速回升，维持公司2016 年新能源客车销量将超过2.5 万辆，渗透率超过35%的判断。
    盈利预测及投资建议：我们预测公司2015-2017 年的营业收入分别为305.2 亿元、324.9 亿元和346.5亿元，归母净利润分别为33.9 亿元、40.3 亿元和43.9 亿元，增速分别为29.7%、18.9%和8.9%，对应的EPS 分别为1.53 元、1.82 元和1.98 元，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求；地方政府财政紧张减少公交客车采购；新能源客车推广不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响。