2015 年1-11 月新能源产量为1.7 万辆，预计全年将超2 万辆。维持2015-2016 年EPS 预测至1.68/2.00 元，根据A 股新能源客车行业平 均估值，维持目标价29 元。
    与市场认为新能源政策补贴退坡将带动销量下滑不同，我们认为随着2016 年补贴分层与退坡，公司技术与成本优势将显著凸显。预测2015 年公司新能源客车销量在22000 台左右，2016 年销量25000 台。
    高分红及技术领先优势，为公司提供价值性与成长性投资机会。①2016 年除6-8 米纯电客车补贴有所下降外，其余车型只要满足最高单位载质量标准则补贴不变。而且增加了10 米以下插电式客车的补贴，并且补贴范围由示范城市推向全国。②公司产品在欧洲具有较强的性价比优势，未来海外市场拓展可期。③在满足现金分红条件下，公司2014 年-2016 年以不少于当年实现的可分配利润的50%用于现金分红或/和回购股份。
    催化剂：出口订单增加，更多地方补贴出台风险提示：宏观经济下行造成客车行业需求下降