1）新能源客车销量保持高增长，预计10 月公司新能源客车交付超过2000 辆，销量占比超过40%；2）大中客销量占比提升，10 月合计销售4346 辆，占公司销量的81.9%，环比提升3.6 个百分点。考虑春节前为传统客车销售旺季，新能源客车需求旺盛，预计公司11、12 月销量将维持较快增长。
    新能源商用车推广确定性强，预计全年产量有望保持超过150%的高增长。据工信部统计，今年1-9 月，我国纯电动商用车生产4.0 万辆（+7 倍），插电式混合动力商用车生产1.3万辆（+75%）。宇通客车等新能源客车企业亮相全球规模最大、历史最悠久的专车客车展比利时客车展，我国新能源客车产销规模全球领先，有望成为先进制造业新的出口增长点。我们预计2015 年新能源商用车产量有望超8 万辆，保持超过150%的高增长。
    公司积极布局新能源汽车上下游投资，奠定行业龙头地位。公司投资10 亿元资金成立新能源产业发展基金，用于新能源汽车产业链投资，投资方向包括： 1）上游零部件，如电机、电控等；2）下游销售运营，如销售服务、租赁、运营、充电站设计、制造等。公司提供“纯电动客车整体解决方案”，包括产品、配套、服务、金融四方面的全程保姆式服务，有望解决纯电动客车采购方在配套服务、购买资金方面的问题。公司1-9 月新能源汽车销量接近10000 辆，同比增长200%以上，市场份额超过30%，行业地位稳固。
    公司产品结构持续优化，盈利能力提升，预计2015 年净利润同比增长25%以上。受益于更新需求驱动传统客车需求复苏，以及新能源客车爆发式增长，预计2015 年客车行业有望保持平稳增长，公司全年销量6.7 万辆，同比增长9%左右。预计公司2015 年新能源客车销量接近17000 辆，综合考虑新能源客车销量占比提升，产品结构优化，以及折旧下降等因素，公司盈利能力有望进一步提升，预计公司2015 年净利润同比增长25%以上，并存在超预期的可能性。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源客车推广政策执行力度低于预期；新能源客车交付进程低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17 年盈利预测分别为1.50/1.70 /1.93元（2014 年EPS 为1.18 元）。当前价21.11 元，分别对应2015/16/17 年14/12/11 倍PE。
    公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于黄标车加速淘汰、新能源公交加快推广等环保政策。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2015 年16-18 倍PE，维持“买入”评级，目标价27 元。