公司三季报业绩超出市场和我们预期，受益新能源客车产量占比持续提升（三季度单季达32%），公司三季度毛利率同比提高5.4 个百分点。新能源客车销量及盈利能力超出我们预期，上调公司 2015-2016 年EPS 预测至1.68/2.00 元（原为1.43/1.65元），根据A 股新能源客车行业平均估值，上调目标价至29 元（原为24.89 元）。
    不同于2015 年的高额无差别补贴，2016 年随补贴分层与退坡，公司技术与成本优势将显著凸显，预测2015 年公司新能源客车销量15000台，2016 年销量17000 台。考虑到公司在整车控制效率、电池Pack能量密度以及轻量化等核心技术上的优势，我们测算2016 年公司新能源客车尤其是小型客车均能获得最高级别补贴（以6 米纯电动为例，不同等级Ekg 国补差别最高在5 万元）。
    催化剂：补贴退坡，新能源客车市场化程度提升；海外市场拓展
    风险提示：经济增速下滑超市场预期