1 月事件回顾：大股东1 月累计增持241 万股，占公司总股本的0.8%，累计增持金额5009万元，成本20.78 元；公司公布2015 业绩预告，预计2015 年净利润同比增长190-230%，主要是处置非主营投资镇江百盛商城所得股权收益1.4 亿元，此外调味品主业稳定增长。
    投资评级与估值：我们维持15 年盈利预测，但认为16-17 年公司将加大市场投入，下调16-17 年盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.75 元、0.5 元和0.61 元（前次为0.75 元、0.59 元和0.83 元），分别增长203%、-34%和24%，对应PE 分别为25/38/31X。食醋行业集中度低、消费升级显著。公司作为四大名醋之首，品牌力较强，地产业务逐步剥离，营销改革逐步推进，国企改革值得关注，维持“增持”评级。
    2 个月来高管和大股东连续增持显示对公司长期发展信心。公司在经营层面逐渐发生积极变化：1）营销改革初显成效：2014 年新领导班子上任后，除了加强品牌建设和广告费用投放，公司在渠道销售方面的改革逐步推进并有所成效，15 年在一些主要地区进行经销商团队的调整，部分区域KA 渠道亦开启业务员的地推模式。2）丰富产品线，打造新增长点：公司产品线逐渐丰富，逐渐形成色醋、白醋、料酒、麻油、调味酱等八大品类，料酒逐渐成为醋以外的重要增长点，在调味品中的收入占比达到10%。3）2015 年收入平稳增长：根据前三季度情况，预计调味品收入增长10%左右，草根调研显示春节前销售不错增速应有所提升；4）关注国企改革进程：虽然国企改革的进度难以把握，但站在中长期角度，我们认为公司未来国企改革仍然可期，预计管理层及员工持股、引入战略投资者等或成为未来公司国企改革方向，而现在的管理层增持也算老牌国企在激励机制探索道路上迈出的第一步！
    股价表现的催化剂：国企改革有所推进；调味品销售收入超预期
    核心假设的风险：销售增速低于预期；食品安全事件