同时公司公布2016 年财务预算方案，2016 年预计实现营业收入71.9 亿元（+35.09%），净利润4.05 亿元（+16.99%）。
    内生增长稳定，外延并购预期强烈
    公司医药零售收入50.4 亿元（+19.8%），其中15 年外延标的的并表收入约为2.75 亿元。除去并表因素，公司原有直营门店医药零售收入约为47.6 亿元，同比增长13.1%，略低于预期。考虑到5 年期新店占比逐年降低，我们预计16 年内生增速将低于13%。按照2016 年营业收入的预算指标71.8 亿元假设，如果原有直营门店内生增长11%，外延标的并表收入增长6.85 亿元，则公司16 年还需要通过并购大约6.6 亿元收入才能达到目标。公司最近完成短期与中期票据融资将有助于该目标的达成。
    公司利润率水平可能波动
    2015 年公司毛利率41.9%，处于历史最高水平，未来可能回落(预计为40.9%）。
    销售费用率27.7%，也处于历年最高水平，但由于公司医药电商的投入以及外延并购整合，未来有望持续走高。管理费用率持平，但财务费用因为中短融票据的发行而将走高。综上，公司净利率可能从15 年的6.5%下滑至16 年的5.6%，收入增速将快于利润增速。
    风险提示：
    外延并购落地不达预期；并购后整合不达预期。
    具备长期投资价值，维持“增持”评级
    我们预测公司2016-18 年EPS 分别为1.56\1.77\1.91 元， 同比增长17%\14%\8%，当前的股价对应的估值为25x\22x\21x。我们认为公司是连锁药店龙头，将受益于行业集中度提高和医药电商的发展，业绩长期成长的确定性较高。考虑到国家医药分开和处方药网售等政策落地均利好公司发展，我们维持对公司的“增持”评级。