4：3：3 战略彰显管理层前瞻性，2:3:7 利润逐步落实执行力坚定：公司早在2013 年造纸行业处于整体迷茫期时提出要实现工业用纸：新材料（溶解浆、木糖等）：生活用纸利润为4:3:3,即利润结构的四三三战略。近年来通过纸机改造与高效利用，产能逐步向溶解浆与生活用纸倾斜。与此同时，公司2013 年利润为2.85 亿元，当时规划2014-2016 年利润增量分别为2-3-7 亿元，限制性股权激励计划2014-2016 年归母利润分别为4.56/6.56/9.69 亿元，2014-2015年均顺利完成目标，体现出公司坚定的执行力，其中2015 年利润增量预计主要来自：（1）下半年剥离掉亏损子公司后利润同比增加：公司2015 年8 月出售合作公司万国纸业太阳白卡纸公司（45%股权比例，2014 年亏损3500 万，2015 年上半年亏损3842 万元）、山东国际纸业太阳纸板有限公司（45%股权比例，2014 年亏损614万元，2015 年上半年亏损3346 万元）和山东万国太阳食品包装材料有限公司（45%股权比例，2014 年亏损1.54 亿元，2015 年上半年亏损9402 万元）给太阳控股；（2）溶解浆下半年反弹利润增加，溶解浆上半年走势与2014 年一致，但下半年明显涨价约600-700元每吨，根据公司20 万吨溶解浆产能预计增厚大几千万利润；（3）节能减排资产高效利用所致成本节约。
    2016 年亏损资产剥离+溶解浆投产+牛皮纸投产+生活用纸扭亏为利润来源，2017 年后老挝木材项目、美国针叶浆项目、生活用纸助力业绩持续增长：预计公司2016 年利润增量来源于以下部分：（1）2015 年上半年三大亏损子公司合计亏损约1.6 亿元，按照45%折算后，2016 年股份公司同比增加近1 亿利润（2）新上的29 机型轻型纸30 万吨浆贡献近1 亿元利润；（3）高强度低克重的牛皮纸50万吨2016 年中期投产将贡献部分净利润；（4）生物质新材料溶解浆近30 万吨去年投产，预计增加1 亿元多净利润；（5）生活用纸2014 年开始投入，预计2016 年将由亏转盈；展望2017 年及以后主要增量来自于前期在老挝林地项目，预计2017 年可以达产，美国针叶浆业务也将在落成后成为高毛利增长点，生活用纸预计也将步入盈利轨道。
    造纸前期投入高，现金流充沛杠杆率进入下行通道，逐步寻找新方向：公司运营综合能力和现金流量均远超同行，2013-2015 年ROE分别为5.6%、8.9%、11.3%逐年提升，2012-2014 年经营性净现金
    流14、14、26 亿元，公司过去造纸相关项目较多，未来再投产计划较少，预计杆率将逐年下降释放出更多现金。董事长年过60 近期通过董事会将女儿提升为副董事长，去年与今年初通过设立小规模并购基金逐步寻找新方向，
    盈利预测与投资建议：预计公司2016-2017 年净利润为9.8、12.5 亿元，当前动态估值11 倍具备安全边际，市净率1.6 倍反应对旗下资产高效管理，公司管理质地优秀，并具备拥抱新经济的新想法，首次覆盖给予推荐评级。