投资要点
    供货采埃孚意义重大，中国高铁齿轮打破进口垄断
    公司成为采埃孚（供货中铁）高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商。此次合作打破了高铁变速箱核心零部件依赖进口。我们预计，未来公司将受益于高铁和轨交的快速增长，借助ZF 进入南北车的核心零部件供应链。ZF 拥有风电和高铁核心技术，为中国定向研发的350km/h 高铁齿轮箱，广泛用于京沪、京广、京沈、京哈等高铁，国内市场份额已达到75%,ZF 在中国的营收从2014 年的4.39 亿元提高到2015 年的10 亿元。
    我们预计2016-2018 年高铁动车组年均需求量接近400-450 组，按每组动车组配8 辆动车计算，每辆动车组需要4 个车轴齿轮箱，则2016-2018 年动车车轴齿轮箱年均新增需求量就有1.3 万个（齿轮箱单价1 万元），则总市场空间为1.3 亿元。按毛利率40%净利率20%，ZF 市占率75%，双环加工ZF 的50%零部件为基本假设，预计每年最高可增厚公司净利润2000 万元。此次公司突破壁垒最高的高铁齿轮市场，未来有助于进一步开拓城轨，轻轨的市场空间。
    大客户战略+多行业覆盖，护航齿轮主业15-20%稳定增长。
    我们预计，公司将充分享受齿轮行业的稳定增长，未来三年主业齿轮年复合增长率为15-20%。同时，公司积极高铁轨交齿轮、新能源汽车、机器人齿轮等方向转型。目前轨交产品已通过采埃孚（ZF）进入高铁产业链。
    RV 减速机项目是国家863 计划，减速器完全国产化指日可待。
    我们判断减速机2015 年将进行小批量生产，定增完成后，募投项目产能逐步释放，2016 年有望达到1 万台产能，募投项目2 年达产将于2017 年建成，规划建成3 年后完全达产。
    与上汽变速箱合作启动，预计将再造一个双环。
    按照与上汽变销售协议，DCT360(双离合自动变速器)于2017 年将达到2.5 亿元销售，2018 年达到5 亿元销售，这种属地化配套模式有望向其他整车厂商推广，未来将再造一个双环！盈利预测与投资建议
    公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健，我们看好RV减速机和高铁齿轮替代进口中期对公司业绩的增厚。考虑到增发对公司股本的摊薄，预计2015-2017年EPS为0.41/0.46/0.54元，对应PE为51/46/39X，维持 “买入”评级。
    风险提示：传统主业增速低于预期；工业4.0转型低于预期。