此外,公司近期公告与上海汽车变速器有限公司签署《战略合作协议书》。现以自有资金投资设立全资子公司“双环传动(嘉兴) 精密制造有限公司”,注册资本1.58 亿元,一期投资总额2.5 亿元。
    2．我们的分析与判断
    （一）公司传统齿轮零部件保持可预期的稳步增长公司传统齿轮业务维持较快增长。从客户结构上来看,公司一直在努力拓展国内外中高端客户,切入国外大客户供应体系以后, 高端海外客户的放量为业绩稳定高增长做出了较大贡献。价格方面,部分产品具有市场竞争力和定价权,公司稳定价格的策略是依靠新产品的研发和推出,毛利率维持在20%以上。
    （二）寻求产业升级，自动变速箱齿轮实现量产
    公司通过几年的布局,自动变速齿轮现以实现量产,合作客户有比亚迪和上汽,目前正在寻求延伸至与公司长期合作的国外用户。
    此外,基于公司有竞争力的质量、技术和价格,公司与上汽变签署战略协议,建立专供上汽变的自动变速器(DCT360)齿轮加工生产线,预计一期在2016 年12 月形成部分齿轴组件240000套/ 年的生产能力,二期形成全套齿轴零件240000 套/年。上汽变是国内最有影响力的汽车变速器企业之一,公司将与上汽变共同布局新能源汽车关键部件与总成,项目投产后,公司将在新能源汽车精密传动部件的研制方面处于国内领先地位。混动及新能源汽车齿轮有望成为新的业绩增长点。
    （三）与重庆机床、KAPP 成立合资公司，布局智能制造
    合资公司重庆中德智能制造的总投资额是3 亿元,其中,德国KAPP 是具有全球顶尖技术的智能装备企业;重庆机床是全球齿轮机床产销量最大的制造商。三资强强联合,技术、品牌、市场、产能竞争力相辅相成。
    中德致力于为除美国、欧洲以外的全球用户提供智能工厂、数字化车间解决方案,推进制造业智能化。
    （四）工业机器人减速器研发进度符合预期，有望明年实现产业化
    公司机器人RV 减速器研发持续推进,目前已有小批量试制,2016 年有望实现产业化。我们预计公司减速机业务2016 年有望实现产业化,按照市场份额3%、5%和8%的敏感性分析预测,对应收入分别为2.2 亿、3.6 亿、5.8 亿,预计将增厚公司净利润分别为0.32 亿、0.54 亿、0.86 亿元,折EPS 0.11 元、0.19 元、0.30 元。
    （五）定增项目计划不改
    公司5 月份公告定增12 亿元用于投资工业机器人RV 减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车传动齿轮、自动变速器齿轮等产业化项目以及补充流动资金,定增股份的发行底价为18.65 元。该非公开发行9 月底已经报送反馈材料,项目继续推进。
    3．投资建议
    （1）公司是全球精密齿轮行业领导企业之一，我国齿轮行业将走向进口替代和高端突围，公司充分受益于此。（2）齿轮主业通过客户结构调整和公司内部的降本增效，未来三年业绩确定性高增长。（3）公司机器人减速机项目将取得重大突破，产业化进度将大幅超预期，公司有望成为国内减速机龙头企业之一。
    （4）公司积极寻求转型升级、在高铁等领域也取得突破。随着客户结构的调整、高端客户订单的释放，业绩高增长可期。估值有较大提升空间。2015-2017 年EPS 分别为0.53、0.69、0.91 元，对应PE 41.89、32.17、24.4。维持“推荐”评级。
    4．风险提示
    1、汽车和工程机械行业增速受经济影响低于预期; 2、公司机器人项目推进进度低于预期