全球齿轮行业内部结构渐变，优秀规模厂商承接产能转移：齿轮行业整体规模达1600 多亿，其中车辆齿轮占比达60%，国内车辆（乘用车+商用车）齿轮市场规模约为500 亿，但行业集中度很低。当前行业内专业齿轮制造商较少，传动装置巨头大多选择自主供应，未来随着专业厂商规模效应的逐步显现，齿轮行业也将走上专业化分工的道路。在此过程中，国内优秀的规模厂商将承接产能转移，迎来发展良机。
    高铁齿轮&机器人减速器项目是亮点，公司高端制造能力被认可将提升其估值：公司与采埃孚合作多年，今年8 月首次获得其高铁齿轮样品采购订单，未来有望间接供应国内高铁齿轮；同时，公司已经完成了机器人减速器的设计，未来有望在测试、优化和产业化上稳步推进。
    盈利预测和估值
    我们预测 2014-2016 年，公司实现主营业务收入12.87 亿元、15.90 亿元和19.71 亿元，同比增长29.8%、23.6%、23.9%，净利润为1.13 亿元、1.59亿元和2.12 亿元，同比增长67.3%、41.1%和33.5%，EPS 分别为0.39元、0.55 元和0.74 元。
    考虑到后续的业绩增长、高铁齿轮订单以及机器人减速器等潜在的超预期因素，我们给予公司未来6-12 个月16.5 元的目标价位，对应2015 年PE为30 倍，给予“增持”评级。
    风险
    1）宏观经济下滑导致全球汽车消费需求不振；2）主机厂和传动设备制造商齿轮对外采购比例增长低于预期