投资要点：  配套市场不景气，新产品研发投入加大，毛利率下滑   公司目前产品涉及了商用车齿轮，乘用车齿轮，工程机械齿轮，摩托车齿轮， 电动工具齿轮以及其它齿轮等。其中占营收比重超过50%的商用车及乘用车齿轮受国内宏观经济以及乘用车自主品牌市场不济的影响，营收同比分别下滑29.19%、0.1%，在其他产品方面工程机械齿轮营收同比增长7%，摩托车齿轮营收同比下滑4.03%，电动工具齿轮营收同比下滑12.14%。产品销量的下滑、高端新产品用材的成本上升以及相对较低的单位产出率带来折旧及摊销费用增加，新产品研发试制费用增加，人工费用增加以及人民币升值等因素导致公司产品毛利率出现一定下滑，公司主营业务产品毛利率从2011 年同期的32.16%下滑为30.11%，其中工程机械齿轮、乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮毛利率分别下滑4.01、3.1、2.97、0.83 个百分点。电动工具齿轮毛利率较同期提升了2.38 个百分点。  调结构、促升级，海外市场拓展是公司发展的主要方向   公司目前正处于大力拓展高端业务产品以提升公司产品结构，努力拓展海外市场以增加公司未来的增长点，维持公司毛利率水平。其中，工程机械类齿轮产品将是公司主要拓展的业务之一。今年在严峻的国内外市场环境下，公司在工程机械齿轮产品方面仍实现了7%的营收增长，是公司细分产品中唯一实现营收增长的市场，毛利率相对去年同期虽有所下滑，但仍达到了38.64%，国外农用机械产品的研发及拓展仍然是未来的增长亮点之一。  公司在2011 年进行了大规模产能投资扩张，固定资产投资及在建工程项目均创历史新高。大规模的新产能投资要求公司需同步扩大市场，目前公司主要拓展的方向仍将是国际市场，目前在手研发的项目主要为卡特彼勒、菲亚特、康明斯等国际性企业，今年上半年公司海外市场营收同比增长30.66%，而国内市场同比下滑14.57%，海外市场营收占比已提升至15.2%，公司目前研发试制产品批量化供货预计将到2013 年，届时将能有效提升公司盈利能力。  新增产项目无法获取配套市场导致产能利用率继续下滑是风险所在   以公司2011 年新增固定资产及设备的估算今年将增加2000 万-3000 万左右的折旧费用；公司目前在手研发产品项目较多，研发项目产品试样占据生产线产能较多，导致产品出产率较低，而随着浙江双环传动齿轮扩产项目以及江苏双环增资扩产齿轮项目在今年下半年的相继脱产，如公司无法按预期获取下游配套市场，公司的产能利用率将面临继续下滑的风险。