“SHR-1210 即为国内万众瞩目的PD-1 单抗，其原研药物是近两年刚获批上市的创新型抗肿瘤药物，属于免疫检查点抑制剂产品，凭借其对黑色素瘤、非小细胞肺癌以及肾癌的出色治疗效果，是目前肿瘤免疫治疗的最核心药物，也是未来抗肿瘤市场及其重要的明星产品。目前全球只有施贵宝（Opdivo）和美国默克（Keytruda）两款PD-1 单抗产品上市，均在2014 年底获批上市，市场反应热烈程度是一般单抗药物望尘莫及的。2015 年是施贵宝PD-1 单抗第一个完整销售年度，凭借陆续获批的三个适应症取得了9.42亿美元的销售额，而默克在适应症获批上的落伍使得2015 年销售额只有5.66 亿美元。根据EvaluatePharma 的预测，未来施贵宝Opdivo 峰值销售额将超过60 亿美元。目前，施贵宝和默克的两款PD-1抗体在国内均已经开始临床I期，有望3 年后率先在国内获批上市。公司PD-1未来获批后有望实现年销售超30 亿元，成为国产最大单个药物品种。
    有望成为新形势下加快审评获利品种。目前国内有恒瑞医药、泰州君实生物（重组人源化抗PD-1 单克隆抗体注射液，受理号：CXSL1400138 苏）以及百济神州（BGB-A317，受理号：CXSL1500096 沪）的PD-1 单抗申请临床，目前只有恒瑞与君实生物获批，两者均是2015 年1 月份申报临床，也均是国家新药重大专项品种。由于CFDA 在2015 年出台了一系列加快药品审评的措施，针对国内受理号积压的问题，目前效果已经显现，审评速度明显加快，未来国内创新药物的审评必将获利于这些加快审评措施。公司第一个1.1 类创新药物阿帕替尼从申报临床到最后获批生产，总共经历了8 年多时间，而此次的PD-1单抗在未来临床效果理想的情况下极可能不再需要花费如此长时间，预期将在4-5 年时间里就将获批生产。
    多个临床品种获批临床，充实抗肿瘤产品线。此次获批临床的还有其他六个品种，以3.1 类为主，其中值得关注的是卡巴他赛及其注射液品种。目前公司核心品种多西他赛经过多年经营，已经占据40%市场份额，近两年出现增长停滞的情况，公司急需补充其他紫杉醇衍生物产品，对多西他赛产品进行有效的补充。EvaluatePharma 数据显示，2014 年该产品全球销售额为3.63 亿美元，公司如果获批上市，将凭借自身经营多年的市场渠道和口碑实现超过5亿/年销售。
    业绩预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.08、1.20、1.50 元，（原预测为0.97、1.20、1.50 元，主要原因系制剂出口业务增长对毛利率提升明显）对应PE 分别为42 倍、38 倍、30 倍。公司是国内创新药物研发与生产销售的标杆企业，其产品市场占有率高，研发产品线丰富，未来将继续稳坐国内医药行业龙头地位，维持“买入”评级。
    风险提示：核心品种销售下滑、研发产品低于预期、招标降价等风险。