创新药与国际化业务共同推动业绩高速增长，主要亮点包括：1、公司重磅新药阿帕替尼在2015上半年销售1 亿元的基础上，经过年中对销售体系的优化，下半年销售明显提速，全年有望实现销售收入3 亿元左右，未来阿帕替尼有望进入江苏省医保，另外多个适应症（肝癌、三阴性乳腺癌）进展顺利，我们预计2016年阿帕替尼销售规模有望冲击5亿元大关；2、海外出口成为公司新的增长点，主要为抗肿瘤药环磷酰胺注射液贡献，预计环磷酰胺出口全年有望为公司带来5-6个亿销售收入。展望未来：
    创新药梯队良好，推动相关业务持续发力：公司创新药梯队拥有22 个产品，涉及肿瘤、糖尿病、风湿免疫等多个领域，未来有望形成每年1~2 新药上市的良好局面，展望2016年:1、重磅新药19K有望于2Q-3Q获批，该产品为肿瘤化疗辅助升白药物，潜在销售规模有望突破20亿元，是公司继阿帕替尼后又重磅炸弹级新药；2、糖尿病用药瑞格列汀及抗肿瘤用药法米替尼也有望在2016年加入公司的从产品梯队。
    制剂出口梯队渐显雏形：公司仿制药出口基地2015年3 Q通过了FDA 的现场检查。另外，继环磷酰胺之后，七氟烷也于2015年11月通过了FDA认证，七氟烷2014年全球销售额为5.5亿美金，美国市场终端销售额约为3亿美金，预期公司产品能够占领美国市场20%~30%的份额，实现销售收入5亿元左右。未来随着环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂、方达帕鲁等制剂出口产品梯队不断完善，公司国际化业务将会迎来高速增长期，我们预计2016年公司制剂出口业务有望实现30%以上的增长速度。
    国际化战略取得突破： 2015年9月，公司将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单抗项目有偿许可给美国Incyte公司，Incyte获得除中国大陆、香港、澳门和台湾地区以外的全球独家临床开发和市场销售的权利。其中首付款2500万美元已到位，另有药物上市、临床优效、销售业绩里程碑总付款7.7亿美元及销售提成安排。预计 SHR1210 全球上市后销售峰值将不低于 10 亿美元，但目前产品尚处早期研发阶段，短期之内不会产生明显的业绩贡献。
    盈利预计：我们预计公司2015年/2016年净利润21.15亿元（YOY+39.53%）/27.17亿元（YOY+28.49%）, EPS分别为1.08元/1.39元，对应2015年/2016 年PE分别为41倍/32倍。我们认为随着创新药的陆续上市及制剂出口加速，公司已由原来的仿制药企业成长为创新型国际化企业，公司战略思路清晰，执行能力卓越，长期看好公司发展前景。公司目前估值较为合理，但成长确定性较高，继续维持“买入”投资建议，目标价至49元(对应2016 PE 35X)。