公司已经同Sandoz建立了良好的合作关系，借助于原有的渠道我们预计七氟烷也将很快上量。虽然七氟烷出口的体量无法达到环磷酰胺的水平，但预计仍将为公司制剂出口带来可观的增量。未来多西他赛、磺达肝癸钠、地氟烷、方达帕鲁、地氟烷等多个品种将陆续提交海外注册，公司制剂出口的产品线已经初具规模，而且大部分待认证品种市场规模和竞争格局均较好，从公司目前已通过认证及待认证的出口品种来看，我们认为公司大部分制剂出口品种具备小蓝海的市场基础。 
    我们维持此前深度报告《创新王者，终将归来》、《十年磨剑，收获渐近》和《创新：处方药最为靓丽的风景线》中的观点，恒瑞已度过了过去几年的经营低谷，多个化药和生物药领域的创新药/仿制药的新品陆续获批也将改善预期，未来"创新+首仿+制剂出口"驱动公司进入新一轮增长周期，经营趋势持续向好。今年以来，公司的国际化进程显著加快，从单纯的制剂出口到目前的技术/产品的输出和引进并举，国际化发展有望成为推动公司发展的新动力。预估公司2015-2017年EPS分别为1.07、1.36、1.70元，对应2015-2017年的市盈率分别为48X、38X和31X，公司目前估值较为合理，成长性较为确定，维持"买入"评级，坚定看好公司的前景。 
    股价催化剂：重磅新产品获批；创新药销售超预期；海外制剂出口超预期。