营收保持高速增长，国际业务贡献新动力：2015年1-3Q公司实现营业收入68.71亿元，YOY+25.16%。我们预计：造影剂产品销售额同比增长+20%；输液类产品销售额同比增长+25%；手术麻醉产品销售额同比增长+20%；肿瘤药品销售额同比增长+15%；随着环磷酰胺制剂海外销售突破，制剂出口成为公司新的利润增长点，预计全年国际业务将贡献收入4亿元以上，未来有望成为公司新的发力点。同时随着产品结构的不断优化，公司综合毛利率继续得到提升至85.01%，同比增加2.7个pp，在医保控费的大背景下公司实现了毛利率的连续提升，与公司持续的创新能力不可分割。报告期公司综合费用率为55.65%，同比基本持平。
    展开海外专利合作，开启全球化元年: 2015年9月公告，公司将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单抗项目有偿许可给美国Incyte公司，Incyte获得除中国大陆、香港、澳门和台湾地区以外的全球独家临床开发和市场销售的权利。其中首付款2500万美元，另有药物上市、临床优效、销售业绩里程碑付款及销售提成安排。公司已申请了PD-1单抗的国内专利和PCT国际专利，2014年12月在国内首家提交新药临床申请，目前处于待批临床阶段。Incyte(纳斯达克上市，股票代码INCY)主要从事肿瘤治疗和炎症治疗产品的研发和销售；近年曾被美国Forbes杂志评为“全球最具创新力的公司”第七位。
    创新药物陆续获批，迎来收获期：未来几年公司新药将集中上市步入收获期，国内首个针对胃癌的靶向药物，阿帕替尼已经获批上市，预计全年有望录得3亿元销售收入。长效 G-CSF已进入现场检查，有望于2015年底获批上市。阿帕替尼、长效 GCSF 潜在市场空间均超过20亿，预计上市后将对业绩产生重大贡献。恒瑞创新药阵容华丽，处于不同临床研究阶段创新药多达22个，部分核心产品具有成为“重磅炸弹”潜力。
    盈利预计：我们预计公司2015年/2016年净利润21.34亿元（YOY+40.83%）/27.07亿元（YOY+26.84%）, EPS分别为1.09元/1.38元，对应2015年/2016 年PE分别为47倍/37倍。我们认为随着仿制药及创新药步入集中在上市期，公司业绩有望保持较快增长，长期看好公司前景，目前估值较为合理，维持“买入”的投资建议，小幅上调目标价至55元(对应2016 PE 40X)。