创新药梯队拥有22 个产品，有望形成每年上市1~2 个产品的良好局面公司创新药梯队拥有22 个产品，布局肿瘤、肿瘤辅助治疗、糖尿病、风湿免疫等多个领域，未来有望形成每年1~2 新药上市的良好局面：①阿帕替尼上半年销售1 亿元，全年有望实现2~3 亿元收入，有望创造国内小分子靶向药物的销售记录，未来阿帕替尼有望进入江苏省医保，多个适应症（肝癌、三阴性乳腺癌）进展顺利，市场前景广阔。②19K 下半年现场检查，瑞格列汀申报生产，法米替尼有望明年上市， 16 年底上市新药总数有望达到5 个。③三季度前列腺癌新药SHR3680、乳腺癌新药SHR6390 申报临床审批完毕，上市速度有望加快。
    国际化战略持续推进，仿制药出口与创新药上市齐头并进公司仿制药出口基地在3 季度接受了FDA 的现场检查，继环磷酰胺之后，我们预计奥沙利铂、方达帕鲁、七氟烷、地氟烷等有望组建成国内最强大的制剂出口梯队，明后年有望保持30%的复合增长；同时创新药国际化之路开启，公司引进止吐药Rolapitant，并开展吡咯替尼海外临床试验，完成SHR1210 海外授权，有望打开千亿市值的天花板。
    盈利预测与投资评级
    公司是国内研发实力最强的医药上市公司。受益于老品种欧美规范认证、卡培他滨等新品种中标，仿制药业务增速逐步回升；创新药和国际化业务保持快速推进，长期增长稳健。我们预计公司15-17 年EPS 至1.09/1.43/1.86 元，对应PE 47/36/28 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    奥沙利铂等主要产品招标降价；19K 等新药研发风险。