恒瑞今年申请将Apatinib纳入医保范围，并预期Imrecoxib 将在2015年列入江苏省医保目录。Cyclophosphamide于2015年1季度上市，恒瑞在美国与Sandoz合作营销该药。因此2015年上半年海外营收占比达5.2%，且仍持续增长。国家食品药品监督管理总局 (CFDA) 已于2015年上半年至恒瑞的生物药厂完成查厂，公司预期PEG-GCSF药品将在近期 (2015年底前) 获得许可。
    2015年上半年营业利润人民币12亿元，同比增长39.3%：恒瑞2015年上半年营收人民币44亿元 (同比增长率25%，环比增长率11.2%)，大致符合本中心预期。毛利率同比增长2.4个百分点至82.7% 高于预期，主要受益于毛利率较高的新产品及海外销售带动。2015年上半年营业费用占营收比重为54.3%，与2014年上半年相当。我们将2015/16年每股收益估值由原先的人民币1.03/1.39元微幅上调至人民币1.07/1.43元。
    恒瑞已将核心策略由开发学名药转至1.1类新药与外销，此举有望带动增长并拉高利润率。我们认为Apatinib、Imrecoxib及Cyclophosphamide将是公司未来两年的主要增长动能，PEG-GCSF亦有望于2015年4季度取得许可后带来贡献，之后还将推出更多新产品，如Fahmitinib与Repaglinide等。公司已自JPMD取得Irinotecan在日本许可，不久即将上市。