点评： 
    氯化法钛白粉终获主流客户认可。PPG是全球重要的专用涂料制造商，也是钛白粉产品的消费大户。关于此次合作，标志着佰利联的氯化法钛白粉自2011年以来，历经多年耕耘，其品质终获国外主流客户认可，是国内氯化法钛白粉的重大突破。
    PPG总裁Michael H. McGarry表示，这次合作阐释了PPG"以高品质二氧化钛支撑公司发展的保证，与战略伙伴佰利联达成的协议成为了双方关系史上的里程碑"。 
    据佰利联公告，公司6万吨/年氯化法装置目前已经连续稳定运行接近或超过一周达五次，成功开发出BLR895、BLR896两个型号的氯化法钛白粉产品，我们估计目前月供货量约为几百吨量级，后续伴随工艺成熟和需求扩大，负荷将稳步提升。 
    氯化法钛白粉发展前景良好。相比传统的硫酸法产品，氯化法钛白粉品质更高，杜邦等公司产品价格超过佰利联硫酸法产品30%以上，公司产品实现进口替代的空间广阔，有望构成重要的业绩增量；另一方面，氯化法工艺具备能耗、环保等方面的优势，也为后续行业标准日趋规范化之下，佰利联实现产能扩张和收益最大化打下基础。 
    维持"增持"评级。我们维持公司2015~2017年EPS分别为0.60、1.00、1.57元的预测（未考虑增发对于公司股本和盈利的影响，若假设增发于2016年完成，且龙蟒钛业2016、2017分别实现净利润9.0、11.0亿元计算，则简单合并按照增发完成后的股本计算，对应2016、2017年EPS为1.92、2.44元），维持"增持"评级，详细请参考我们2月19日的报告《钛白粉龙头格局初具，供给侧改革前景可期》。 
    风险提示：行业整合进展低于预期的风险、节能环保政策执行力度低于预期的风险。